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■圖為安徽一名股民在證券行關注行情。 資料圖片
A股非常手段救市 制度信心亟待重建
香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）A股6月中發生突而其來的超級股災，直至上周五期指結算日三大股指期貨全線報升，「國家隊」的「A股保衛戰」首階段戰役告捷。此次中國政府動用了許多臨時及非常的手段來救市，將會長遠影響中國的資本市場，甚至還關乎經濟轉型的成敗。如何退出這些救市政策，完善監管制度及市場機制，以及重建外資信心等，專家提出「三步走」的路線圖：短期應規範槓桿透明發展；中期需對「國家隊」持股的退出未雨綢繆；長期則需加快改革，註冊制等改革宜快不宜慢。
回顧這場延續一個月的股災及「A股保衛戰」，「國家隊」可謂慘勝。上證綜指由高位重挫32.11%，創20年來最大跌幅，約有4萬億元（人民幣，下同）市值蒸發，中國富人損失1,000億美元，普通股民人均虧損42萬元。A股下挫還拖累與之關係密切的港股，由於內地嚴限沽空，令H股成為「提款機」，由今年高位最多慘跌24.96%，港股市值亦蒸發約6萬億港元。
A股港股重創 「國家隊」慘勝
非常時期用非常手段。面對突而其來的超級股災，中國政府亦發起了歷史上最大規模的救市行動，從系統內最大限度調動資金和行政資源，到獲得央行流動性支持，再到協調財政部、銀監會和保監會甚至公安部出手，以及緊急修改規則、以行政命令強力干預市場交易等做法，終阻住A股下跌。截至上周五，上證綜指收報3,957.35點，較7月9日的此輪股災低位3,373點，回升17.32%，但較6月12日的高位5,178點，仍跌23.57%。
如何退出今次的救市政策，完善監管制度及市場體制，重建外資對A股的信心，成為擺在監管層面前不能迴避的問題，本報就此訪問了多位業內專家，總概而言，他們就此次股災的災後重建提出了短、中、長期的解決方案。
針對這次股災的元兇之一的高槓桿問題，國泰君安證券研究所首席宏觀分析師任澤平認為，災後重建的首要關鍵是去槓桿和化解有毒資產，首先應將場外配資納入管理範圍，其次是嚴控兩融和傘形信託的標的及融資比例，防止死灰復燃。之後是推進資本市場基礎性制度建設，促進長期持續健康發展。
恢復市場正常運行 推進改革
在監管方面，由於兩融、傘形信託和場外配資涉及跨部門監管，任澤平建議成立「一行三會」聯合行動小組。待市場企穩後，恢復IPO，取消對上市公司正常減持、投資者套保等的行政管制，恢復市場正常運行，並系統總結此次救市的經驗教訓，形成成熟的風險處置預案。同時妥善解決「國家隊」持股的退出問題。在改革方面，任澤平建議推進註冊制改革，長期來看，註冊制是資本市場持續健康發展的制度基石。
推註冊制 市場方式制約泡沫
光大證券首席分析師徐高認為，未來要維持股市的穩定和健康發展，還要預防泡沫產生。這方面最重要的舉措就是IPO註冊制。當上市企業融資放開之後，如果股票價格過快上漲，就會自動引發上市企業融資規模增加，從而通過增加股票供給的方式來平抑股票價格。這種機制能夠對股市泡沫形成制約。因此，雖然短期內出於穩定市場的考慮暫停了IPO，但從長期股市健康發展的角度看，IPO註冊制改革還必須推出，而且宜快不宜慢。
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