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中國聯塑(2128)是內地一家領先的塑料管道及管件生產商，其股價自5月29日7.79元的高位累跌超過13%。本行認為主要是源於部分投資者因為市場氣氛逆轉而鎖定利潤，而並非公司的基本因素有任何重大變化。畢竟，公司的股價自本行於3月19日的買入建議以來已累升60%，並大幅跑贏國企指數61%。儘管如此，公司現在只相當於8.7倍2015年市盈率，令本行相信市場對中國聯塑的估值重估仍會持續，而中國聯塑股價最近的回調給予投資者在公司發佈其中期業績前買入的良機。
公司的核心業務塑料管道及管件將會受惠於內地水利建設及地下城市管廊投資而有穩健表現。本行認為公司管道業務的收益將會在公司穩定的產能擴張(7%-10%的產量增幅)支持下有一個穩定的增長。與此同時，公司的毛利率在生產成本隨着原材料價格在2015年上半年維持着下跌的趨勢(主要在焦煤和石油化工產品)和生產效率的改善而有所提升。另外，管理層預期在中期業績中披露更多關於電子商務及水產相關產品(主要為以HDPE管為骨幹的深海浮筏養殖網箱)等新業務的進展細節，或將成為公司潛在的股價催化劑。
受惠內地推動水利工程建設
在政策面上，中國財政部最近在6月23日宣佈將會撥款250億元人民幣去支持水利項目的建設。本行認為這是一個強力的證據反映着節水和污水處理依舊是中國政府重點處理的領域。作為回顧，對比現時全國公共供水管網20%的漏損率，中國要求2017年全國公共供水管網漏損率在12%以內，而到2020年漏損率要在10%以內。此無可避免會需要對落後的供水管網進行更新改造，並將帶動水管的需求。在中國聯塑的產品中，供水及排水用途塑料管道佔公司收入的77%，因此本行仍繼續視中國聯塑為內地加快推動水利工程建設的主要受惠者。另外，本行認為中國有很大機會將增加地下城市管廊的建設，這有望為中國聯塑帶來新的業務增長點。
本行維持對中國聯塑19.1億元人民幣的2015年盈利預測(每股盈利為0.62元人民幣)，即按年升23%。此預測乃根據公司7.6%的2015年營業額增長預期和26.4%和11.7%的毛利率和淨利潤率作推算。公司現價只相當於8.7倍2015年市盈率，估值並不昂貴。本行因而重申買入中國聯塑，目標價根據10倍2015年市盈率計算維持在7.75元。
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