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■圖為香港某證券的盤房。 資料圖片
傳導內地風險加快 企業有錢賺都難炒起
從今次內地股災及人民幣貶值對港股掀起的劇烈波動可見，近數年來，隨着內地經濟規模急速增長，以及港股與內地股市的互聯互通，內地經濟及金融風險也會更易傳導到香港，對香港的影響也會更大。由於香港的開放性及與內地市場的高度聯通特性，賦予了港股成為「提款機」新功能，令港股陷入企業賺錢，但股價及指數卻難以反映的窘境，即出現港股市盈率(PE)長期低企，恒指及股價一直未能造好的「三低」新常態。 ■香港文匯報記者 周紹基
早前不少股民都額手稱慶港股進入「大時代」，但大家似乎都沒有留意到，自2010年以來，恒指由21,860點升至今年5月底的27,424點，港股的PE反而由5年前的19.6倍，下降至5月底的11.5倍，兩者背馳十分明顯（見圖）。5月後A股與港股都從高位回落，例如恒指就由高位跌至目前的24,000點水平，港股PE更只餘10.3倍，數字反映恒指在這4年多，上市公司的盈利縱使增長，但港股估值卻沒上升，股民分享不到企業盈利升帶來股價升的好處，結果令更多投資者捨港股而去，港股彷彿進入了惡性循環，「有錢賺但炒唔起」，這可能會成為港股未來的「新常態」。
恒指與藍籌回報嚴重脫節
事實上，2010年至2014年，藍籌股的股東回報率，每年都介乎13%至15%，複合增長近一倍，但恒指由2010年初的21,800點水平，升至目前亦只有約一成的升幅，出現港股「企業賺錢但股價、PE及恒指都低企」的現象。
「大時代」高位PE僅12倍
六福金融主席兼行政總裁許照中認為，恒指今番升浪，曾經上試過28,400點高位，但當時的港股平均PE也只不過12倍左右，相對同期滬指的20多倍差距甚遠。港股後來回落，現時PE更不足11倍，相對歐美等成熟市場，以至亞洲新興市場，本港是表現最差的一個市場。
過去港股只有在熊市時候，PE才會低至10倍以下，最近的兩次要追溯至97年亞洲金融風暴，以及08年金融海嘯。他指出，相對於目前歐洲三大股市的PE介乎18至25倍，亞洲地區如日本、印度的23倍及22倍，或者新加坡、韓國、泰國及馬來西亞等股市平均15倍至20倍PE，本港估值為最低，可謂「低得不合理」。
港股波動情況甚於A股
許照中認為，港股估值多年來深受國際投資基金所影響，令本地估值愈來愈低，「動聽一點的解釋，是港股表現成熟、專業、理性，但實質是國際基金大戶把持港股，將港股輕易舞高弄低。」再加上過去大半年A股熾熱，內地資金經兩地「互聯互通」機制，陸續湧入港股，結果早前A股「崩跌」，又使港股成為內地投資者的「提款機」，將資金調回內地「救市」。外資則看準港股這種與內地高度關聯的特性，雖然A股嚴限沽空，但「沽空H股等於沽空A股」，「無王管」的H股遂成為外資「沽空中國」 的特洛伊木馬，瘋狂沽空H股，遂令港股PE雪上加霜。
他表示，從今次A股股災及人民幣貶值事件來看，都明顯見到港股成為中外資大戶的「提款機」的跡象，港股的波動情況比風眼中心的A股有過之而無不及，故形成出現問題的A股的PE還遠遠高過無辜受累的港股的怪現象。投資者如能明白港股已經淪為中外大戶「提款機」，就不足為奇了。
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