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海通國際 杜勁松博士
今年6月份港股日均成交1,400億元，7月份降至1,249億元，8月份以來則劇減至810億元左右。觀察港股借貸餘額走勢大體上與恒生指數變動一致，其中5月初和8月中旬空頭倉位拐點值得投資關注(數據來源：彭博、Markit)。
港股借貸餘額隨大市回落
進入8月以來市場一度表現淡靜，觀望氣氛較濃。但上周五A股及港股繼續向下調整，市場續轉淡。儘管上市公司半年業績已經明了，特別銀行、證券業均錄得不俗增長，但美國加息陰影以及內地宏觀政策仍未明朗，短期看仍缺乏令市場回彈的信心。
特別是在貨幣政策方面，人行出其不意調整美元兌人民幣中間價報價方式，並隨後作出解釋。從糾正中間價與市場價偏離程度而言，這的確是個進步。
但是，參考境外外匯市場定價過程、特別證券市場開盤價機制，在進一步完善人民幣匯率市場化的進程中，是否還需要這種中間價的存在？即使需要，該如何使中間價的機制更加透明、更加由市場主導？這些問題都需要進一步研究。
擴人民幣波幅限制成候選
正因為如此，我們無法斷言人民幣將進入趨勢性單邊貶值。但可以肯定的是，未來人民幣的匯率將更具彈性。預期央行調整中間價報價以後，進一步擴寬人民幣每日波幅限制也會成為其候選工具。
人民幣匯率彈性增加，理論上也將增加央行在「微調」貨幣供應量和利率的靈活性，這是來自「三元悖論」的解釋。但回到現實，內地能否繼續在促進資本自由流動（配合人民幣國際化進程）和實施獨立的貨幣政策方面邁出實質性舉措，仍充滿不確定性。若無更明確、更系統化的宏觀政策或干預出台，市場調整恐將繼續。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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