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人民幣匯率突然下挫，究竟是市場改革的勝利還是競爭性貶值行為？但是，就連那些相信匯率下降3%意在幫助出口企業的人也承認，人民幣走低本身根本不足以應對中國經濟所面臨的挑戰，儘管中國的出口在今年下降了，但實情整個亞洲的出口商面臨着同樣的挑戰，這似乎表明根本問題是發達市場需求不振。
需再推刺激措施阻經濟放緩
按照官方統計數據，中國經濟今年上半年同比增長7%，剛好達到政府的全年目標，但以現時看來中國需要進一步刺激措施才能阻止經濟放緩，出口復甦對經濟增長的推動作用根本微不足道，中國在過去10年並未追逐所謂的出口導向型增長，由2004年至2014年期間，淨出口對中國國內生產總值(GDP)年均增長的貢獻是-3%，而投資對年均增長達到52%。
2015年固定資產投資以2000年以來最慢的速度增長，首要原因是房地產投資萎縮，雖然房地產銷售在經歷了連續13個月的下跌後開始回升，但市場仍背負着巨大的未售出公寓單位存量，這已導致開發商縮減新開工量，進而減弱對鋼材和水泥等基本材料的需求，面對這樣的放緩，生產這些商品的工廠既削減了當前產出，又削減了對新產能的投資，更有跡象表明，生產放緩的影響可能終於傳遞到了勞動力市場。中國領導人對於閒散人員激增所帶來的社會不穩定風險相當敏感，但他們仍願意容忍連續四年的經濟減速，因為失業率一直保持低位，但這種局面現在可能會改變。
結構改革促新增長模式
中國領導人表示不會採取粗放的刺激措施，因為這種措施會使市場短期增長卻加劇負債和產能過剩的問題，相反領導層希望推行結構性改革，以促進新的增長模式，在更大程度上依賴消費和服務業，這一承諾意味着忍受投資放緩的痛苦，讓曾經在舊模式下蓬勃發展的產業讓位於新興行業，如醫療保健、教育、旅遊和信息技術等，但能否順利過渡，則要看市場的適應能力了。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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