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■安踏體育用品董事局主席丁世忠（中）與管理層在香港業績發佈會上。 資料圖片
國浩資本
中國的運動服裝市場在2012至2013年因為店舖過度擴張及庫存管理較差而進入了一輪整固期，但在2014年開始見到回暖的趨勢。其行業的相關股票如安踏體育(2020)、中國動向(3818)、361度(1361)、特步國際(1368)及寳勝國際今年以來大漲28%至78%，平均錄得45%的升幅。
本行繼續看好該行業的發展前景，並因為安踏體育領先的市場地位、強勁的品牌、有效率的管理及穩定的財務狀況而將其定為該行業的首選。管理層相信在中國政府推動本地市場需求、中國運動業的發展加速及運動在內地日益普及等的利好因素，將刺激本地的運動服裝市場中長線的增長。
原料價跌 毛利率升至46%
安踏體育在2014年分別錄得22.5%和29.3%的收入和利潤增長。在2015年上半年，公司的收入、毛利及淨利潤分別達到51.1億元人民幣、23.8億元人民幣及9.65億元人民幣，按年升24.0%、28.1%及20.2%。公司的毛利率因為原材料價格下降而大幅提升至46.6%的紀錄高位。淨利率雖然從2014年上半年的19.5%微跌至2015年上半年的18.9%，但仍遠高於行業的平均水平。平均權益回報率從22.3%改善至24.6%。
公司截至2015年6月30日的淨現金水平為52.6億元人民幣，相當於每股2.63港元。平均派息比率在最近5個財年均維持在61%至72%之間。
明年首季訂單雙位數增
根據最新季度訂貨會數據顯示，安踏體育2016年第一季度的訂單金額錄得按年低雙位數的升幅。此是公司從2014年第四季開始連續第六個季度在訂單金額上錄得按年低雙位數的升幅。
料今明年複合增長17%
根據彭博數據顯示，安踏體育的盈利預計將在2015年及2016年達到20.0億元人民幣和23.4億元人民幣，分別相當於18%和16%的按年升幅。公司現價相當於16.9倍2016年市盈率，而今明兩年的每股盈利複合增長率為17%，2016年股息率則為4.0%，估值不算便宜但仍給予長線投資者良好的投資價值。本行給予安踏體育長線買入的建議，12個月目標價根據20倍2016年市盈率定在23.0元(周二收市19.58元)。市場共識目標價為22.32元。
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