中央政府雖有意圖和能力在中長期維穩人民幣匯率,但近期人民幣不斷低走,上周五人民幣兌一美元中間價報6.4358,連貶5天,並創4年低位。
近期人民幣走貶,市場更揣測,國際貨幣基金組織(IMF)正式將人民幣納入特別提款權(SDR)籃子後,中央對人民幣的維穩行動已結束。
長期看,正如國家外管局所重申,人民幣不存在長期大幅貶值的基礎。這是因為,中央的匯率政策重點是要促進人民幣國際化,只有人民幣匯價中長期穩中偏強,才能吸引外國央行乃至投資者增持人民幣。
中央有能力穩定匯價
事實上,中央具有穩定人民幣匯價的能力。內地今年三季度末外匯儲備餘額為3.44萬億美元,仍然充裕;外貿經常賬依然大幅順差,與國內生產總值(GDP)佔比為3.5%,仍然穩健;同時外商直接投資(FDI)亦呈現淨流入狀態。長期而言,這些因素均是人行應對資本外流提供良好的緩衝資本。必要時,中央可推出行政措施管控跨境資金流向。近月亦見中央不時動用外匯儲備托人民幣匯價。
不過,中央要達至人民幣國際化,同時又要達到促出口穩經濟等多項目標,執行起來有一定的難度,加上人民幣匯率亦受外圍因素等多方面的影響。因此,人民幣中長期可穩健,但短期波動卻在所難免。
目前而言,人民幣具貶值壓力至少涉及內因和外因兩個不利因素。
內因是,內地經濟持續放緩。2005年內地匯改後,人民幣長時間處單邊升值狀態,主因之一是內地經濟前景不俗。不過,現時內地經濟增長正放緩,市場更憂慮明年增長目標降至7%以下,在這經濟環境下,人民幣作為經濟信心指標,貶值預期壓力難以消散。
外因是,美國將推進加息周期和歐央行將續量寬,估計美元明年將持續強勢。雖然預料美國加息步伐未必太快,然而加息效應卻不斷發酵。歐央行量寬期限,由明年9月延長至2017年3月,其他包括人民幣在內的非美元貨幣,將會出現下行壓力。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羡明
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