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中央經濟工作會議聚焦於供給側改革，是中央經濟政策思路的重大改變。
過去中央經濟政策的重心是力求提高需求，供應面急速膨脹但產生極大後遺症，包括工業產能過剩以至金融濫貸推升地方債等，成為經濟計時炸彈。
要化解由供應過剩引發的後遺症，中央因此力推供給側改革。不過，加快淘汰過剩產能、企業關停併轉，恐令經濟下行雪上加霜，出現經濟風險。大量裁員，造成社會不穩定。產能過剩的企業削債重組合併，會產生大量呆壞賬，推升金融風險。
恐難復見高增長
經濟下行壓力加大背景下，寬鬆財政和貨幣政策將擴大有效供給，推動總需求，以托底經濟增長。2016年貨幣政策將繼續寬鬆，同時財政政策顯著發力。
不過，中央應不會再如過去般猛鬆貨幣力催需求，造成供給側改革功虧一簣，而是更多地運用組合拳。要提升效益、促經濟轉型升級，難免承受必要之痛，故預料今年以至未來幾年，內地經濟恐難復見高增長。
2015年儘管發生了股災，但經濟結構調整仍需金融支援，去槓桿更需與資本市場相合。資本市場將扮演更重要的角色。
表面上，寬鬆流動性將支撐股市，但在股災後，監管層意在創建一個健康、平穩發展的市場，因此預計寬鬆財政和貨幣政策不會對今年股市走勢構成較大的影響。當股市低迷時，監管層會給股市更多政策呵護；當股市出現泡沫時，會推出政策給股市降溫。當然，減息預期令人民幣面臨貶值壓力，資金流出的壓力明顯加大，亦在一定程度上減少股市泡沫出現的機會。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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