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中銀國際首席經濟學家程漫江及宏觀分析師葉丙南
次貸危機之後，全球經濟進入緩慢復甦和再度平衡階段，儘管經濟復甦周期已持續六年，但整體增長動力依然偏弱，企業資本支出和生產率回升比較緩慢，物價低位徘徊和信用擴張緩慢仍制約需求增長，次貸危機餘波效應及深層影響並未完全消失，地區經濟復甦態勢極不平衡。美國經濟或延續回升勢頭，美聯儲開啟升息周期，歐洲、日本已掙扎着走出衰退陰影但復甦基礎仍不牢固，寬鬆貨幣政策或延續一段時期，新興市場面臨流動性環境與經濟周期「錯配」風險，經濟下行周期與本幣貶值壓力顯著上升。
中國經濟進入深度去產能階段
中國經濟經歷大規模投資擴張之後，逐步進入深度去產能階段。伴隨人口結構變化、土地供給多年快速擴張和房價上漲對居民支付能力抑制，大部分城市住房市場已迎來中長期拐點，中小城市普遍面臨供大於求和去庫存壓力，2015年以來寬鬆貨幣政策刺激一、二線城市改善型需求有所釋放，帶動銷售面積明顯回升，但大部分城市庫存壓力和需求前景黯淡局面仍將延續，土地購置和新開工面積持續下跌，預示着2016年房地產投資或進一步下行。
土地市場冷卻、地方政府債務規範和政府官員考核機制變化，對地方原有依靠土地融資推動基礎設施投資的模式影響較大，公私合營（PPP）模式推廣短期內仍受到產權保護薄弱、改革重組不確定性和項目盈利能力低下等因素制約，2016年基礎設施投資難以進一步大幅回升。工業部門受制於產能過剩通貨緊縮和盈利下滑，資本支出相對疲弱，製造業投資增速由2011年30%以上持續下降至2015年1-11月的8.4%，預計2016年將進一步回落。
今年消費增長可能放緩
受全球需求依然疲弱、新興市場經濟下行、人民幣相對強勢和部分勞動密集型產業外移影響，企業基本面欠佳和資本支出下滑將逐步影響新增就業和勞動收入增長，加上通貨緊縮預期效應，預計2016年消費增長可能略有放緩。需求疲弱、深度去產能和大宗商品價格低位運行將推動PPI同比持續下降和CPI同比漲幅放緩，強化私人部門通貨緊縮預期，並進一步影響實際物價水準。
考慮到翹尾因素變化，預計2015年和2016年PPI同比分別下降5.2%和2.7%，CPI同比分別增長1.3%和1%。深度去產能和通貨緊縮預期將進一步抑制企業資本支出和居民消費，整體投資將持續下滑，居民消費或有所放緩，未來中國經濟可能進一步略有下行，預計GDP同比增速將由2015年6.9%回落至6.3%左右。
中國經過30多年經濟高速增長已經跨入中等收入國家行列，隨着人口結構變化、資源保護加強和要素價格市場化，依靠勞動力轉移、技術引進、金融抑制和低要素成本支撐的粗放型增長模式已無法持續，原有增長模式下的內生動力大幅減弱，中國需要持續提升國內產業競爭力以邁向全球產業鏈更高端，同時不斷推動要素收入和國內消費增長以擴大內需增長空間。
2015年12月底召開的中央經濟工作會議將供給側改革作為未來穩增長、調結構和促轉型的重要戰略，未來政府將加大重要領域和關鍵環節改革力度，重點抓好去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板五大任務。供給側改革將改善經濟體系激勵機制，優化市場資源配置，實現基本公共服務均等化，打破原有制度因素對潛在供求束縛，促進資源要素自由流動和市場化配置，提升全要素生產率水準，促進經濟在調整中逐漸再平衡，重塑經濟內生增長動力。 （以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）
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