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海通國際 杜勁松博士
上周國家統計局公佈2015年國民經濟運行數據，全年GDP增長6.9%，創25年新低。這標誌着中國經濟增速從過往的超高速區間正式進入中高速區間（介於6%-7%之間）。
事實上，中央對於L型經濟趨勢已作長期打算。一方面，外圍動盪加劇，特別是進入2016年以來環球股市、匯市以及原油市場劇烈波動，中國所面對的國際經濟貿易環境前景不明；另一方面，目前內地產業結構調整和金融市場深化改革等，似乎陣痛有餘而成效不足。特別是去年中和今年初的兩場股災，很大程度上削弱了證券市場的活力，並進一步影響了直接融資市場對於經濟轉型的引領。
內地料進一步寬鬆提振經濟
儘管如此，無論是「一帶一路」國家戰略，還是清理場外配資、壓兩融去槓桿，以及今年大力推行的「供給側結構性調整和改革」等，均表明了政府維穩實體經濟、規範金融市場發展的決心。我們相信，更多的改革措施甚至調控手段的出台將取決於宏觀增速的區間管理策略。若PPI和CPI指標持續低落，預示着進一步的寬鬆政策為時不遠。
可藉結構性產品賺穩健回報
技術層面分析，港股借貸餘額目前仍維持在260億美元左右，略高於去年初水平。但同期恒生指數下跌近20%，顯示投資者對於中短期市場反彈仍缺乏信心。參考過去一年恒指與港股借貸餘額走勢圖（數據來源：彭博資訊、Markit）。另一方面，當前港股藍籌估值較低，上周四恒生指數市賬率自1998年以來首次破一。因此，波段操作可作為投資者的候選策略：在全球和內地基本面尚未明顯復甦之前，筆者仍建議在保障本金安全的前提下，通過結構性產品爭取穩健回報。 （以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）
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