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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
踏入今年首季，環球市況動盪。中國內地經濟增長減速，人民幣下挫，國際原油價格跌勢未止。油價持續下跌令各國達成其通脹目標的機會愈來愈低。全球主要央行均面對通縮壓力。即使是剛開始其緊縮周期的美國，亦顯示出通脹疲弱的跡象，放慢加息步伐的機會正不斷增大。環球經濟前景不明朗，令市場避險情緒升溫，促使投資者將利差交易平倉。商品與新興市場貨幣走低，避險資金追捧日圓、歐元，刺激其匯價上漲。不過市場對日、歐央行加推量寬的預期，將限制日圓、歐元之漲幅。
日本央行行長黑田東彥一直希望能通過日圓貶值來支持日本出口商，並推動日本經濟增長。無論外圍市況如何，此政策框架並不會輕易改變。日央行於去年12月的議息會議中，只宣佈每年額外增購3,000億日圓ETFs，相信本意為借助聯儲局加息、美日息差拉闊來促使日圓轉弱。不過現時市況已打亂日央行的計劃，並對日本經濟，特別是出口業帶來負面影響。
日需加大寬鬆保公信力
雖然油價低迷對促進家庭消費及企業盈利有裨益，但卻令日本的通脹前景極不明朗，且距離央行之2%通脹目標愈來愈遠。日本經濟多年來一直陷於超低通脹以至通縮，安倍經濟學能否成功，關鍵在於能否成功改變日本的「通縮心態」，創造出民眾對通脹的預期。因此，黑田東彥一直堅持對日本經濟的樂觀看法，言談間淡化近期金融市場動盪對日本經濟的衝擊。不過近期全球市場動盪推動日圓大幅走高，加上日股大跌，相信已令日央行壓力愈來愈大。面對不斷升溫的質疑，為免其公信力受損，日央行將不得不認真考慮加大寬鬆力度以作應對。
日央行將於周五公佈政策會議結果，市場關注央行會否進一步擴大量寬及下調新財政年度的通脹率預測。若美元兌日圓進一步升穿115水平，或觸動日央行神經，使其再加大寬鬆措施力度以證明其激發通脹的能力和決心，遏止日圓之漲勢，投資者對此不得不防。
國際油價下滑，對歐元區經濟影響同樣好壞參半。低油價令企業成本下降，盈利得以提升，亦能刺激消費，幫助經濟復甦。不過歐元區通脹下行的風險卻因油價低迷而續增。歐央行的目標是維持年通脹率在略低於2%的水平，但目前通脹率接近零。行長德拉吉更預計通脹率或於未來數月降至負值，即歐元區隨時有通縮的危險。
油價跌 歐3月重整量寬
另一邊廂，歐元則受資金支持上行，不但削弱了歐元區國家的出口競爭力，亦為歐央行實施新一輪量化寬鬆政策提供了空間。德拉吉早前明言央行將於3月重新審視貨幣政策，並有可能因應市況作出調整，此為央行計劃進一步加碼量寬的政策信號。雖然歐央行內部對政策走向一直有分歧，但若歐元走強拖累區內經濟復甦，相信央行很難袖手旁觀。短期市場避險情緒或將持續，但受量寬預期限制，料歐元漲幅將受限於兌美元1.11水平。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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