 放大圖片
■國際原油價大跌，能源企業違約風險率上升已引發金融市場大幅波動。圖為捷克石油開採設備。 資料圖片
2016年初以來，由於股市及油價的進一步下挫，導致高收益債券的持續賣壓。預計2016年市場波動情況仍將持續，不過，只有全球信用危機才會引發真正的債券投資風險，投資人不必過度擔心2008年的情況會重演；此外，歷經市場波動後，不少信用資產，尤其是美國高收益債券，目前投資評價相對具吸引力，已是時候留意高收益債券投資的進場時機，將賣壓轉為有利的投資機會。 ■聯博投信
聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保羅．狄儂認為，過去以來，影響全球多元類型高收益債券投資表現的主因，在於是否發生全面性的信用危機。例如08年金融海嘯時，情況波及擴散至整個金融體系，當時美高收益債不論哪一個產業都呈現二至三成不等的跌幅，可以說無一倖免於價格的大幅修正。
油價大跌殃及能源企業
但今日的情況並非如此。這波高收益債賣壓始於能源產業過度舉債用以擴充產能，在近年油價持續走低下，原本的投資計劃無利可圖，導致該產業面臨債券違約壓力，債券價格因此劇跌。狄儂指出，2015年能源債券下跌將近24%，遠高於美高收益債整體債市4.5%的跌幅。但其實，許多產業比如金融、消費、科技等高收益債，去年都還是正回報作收。除了能源產業外，其他產業的高收益債都還是有投資機會。
也就是說，這次的市場修正比較集中在一、兩個槓桿較高的部門，而非全面性的信用危機。狄儂指出，在這次信用循環中，年度融資併購總額的最高紀錄是1,860億美元，但金融海嘯發生前，也就是2007年時卻高達4,340億美元。有鑑於目前整體市場過度舉債的情況較少，且集中於能源產業，因此市場重蹈08年情況的可能性極低。
違約率料遠低於2008年
至於違約率是否可能再度升高？狄儂預期，在油價持續處於低點的情況下，將會讓能源產業面臨更大的壓力。就其他高收益債券而言，聯博預測違約率可能上升至3%至3.5%，接近長期平均水平，但離2008年的高點仍有很大的差距。不過，縱使在高違約率的環境下，仍有可能獲取亮麗的回報表現。以2009年為例，當年美高收益債違約率達10%，但因為債券價格已大幅修正過，該年的年度回報率達59%。因此，並非違約率升高，就沒有回報機會，主要還是取決於投資評價。
而去年底加息會不會影響高收益債券投資？狄儂表示，經驗顯示，即便在聯儲局加息的環境下，美國高收益債券仍可表現良好。
|
放大圖片
