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國浩資本
運動服裝股在1月經歷了沉重的拋售。該行業的相關股份如安踏體育(2020)、中國動向(3818)、361度(1361)、匹克體育(1968)、特步國際(1368)、李寧(2331)及寳勝國際(3813)本年至今的股價跌8.3%至21.0%，平均跌16.4%。恒生指數及國企指數同期分別跌12.0%及16.6%。本行相信行業被降評級是因為2016年第3季度訂單的升幅有所減少，而2015年第4季度的同店銷售增長亦放慢。
361度(1361)同店銷售從2015年第3季的按年8.1%升幅減至2015年第4季的按年7.9%升幅。2016年第3季度的訂單增加高個位數至2016年第2季的15%。匹克體育(1968)同店銷售亦從2015年第3季的按年高個位數升幅減至2015年第4季的按年中個位數升幅。訂單金額在2016年第3季度只有按年低雙位數升幅，對比2016年第2季的約15%升幅。但本行相信運動服裝行業的長線增長前景仍然強勁，因中國政府大力支持體育產業的發展和內地市民對運動的參與度有所提高。
原料價跌 毛利率增至46.6%
安踏體育(2020)仍是本行在體育用品股中的首選，因公司具市場領導地位、強大的品牌效應、有效率的管理及穩健的財務狀況。股價於本年至今累跌17.0%，本行認為長線投資者提供一個良好的買入時機。作為回顧，公司在2015年上半年的收入、毛利及淨利分別達到51.1億元人民幣(下同)、23.8億元及9.65億元，按年分別升24.0%、28.1%及20.2%。公司的毛利率因為原材料價格下降而大幅提升至46.6%的紀錄高位。淨利率雖然從2014年上半年的19.5%微跌至2015年上半年的18.9%，但仍遠高於行業的平均水平。平均權益回報率從22.3%改善至24.6%。
公司截至2015年6月30日的淨現金水平為52.6億元，相當於每股2.63元。平均派息比率在最近5個財年均維持在61%至72%之間。根據最近交易會結果顯示，安踏體育2016年第二季度的訂單金額錄得按年低雙位數的升幅。此是公司從2014年第四季開始連續第七個季度在訂單金額上錄得按年低雙位數的升幅。
安踏體育將於2月23日公佈2015年度業績。根據彭博數據，市場預期2015年公司的盈利將達20.2億元，而2016年將達23.6億元，即分別按年升18%及17%。股價現時相當於15.8倍2016年市盈率，以公司每股盈利增長17%而言，現時的估值對長線投資者甚具吸引力。維持買入建議，12個目標價調整至20.2港元，基於18.0倍2016年市盈率。
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