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匯業證券策略師 岑智勇
筆者早前以另類方法預測丙申(猴)年具潛力的板塊，其中之一是澳門博彩板塊。言猶在耳，澳門旅遊局日前公佈，在2月7日至2月13日，即農曆年廿九至年初六期間，訪澳旅客有107.66萬人次，按年增加4.7%，其中，內地旅客佔79.36萬人次，按年增加4.3%。換言之，內地旅客佔訪澳旅客總人數約73.7%，也是澳門博彩行業的主要客戶。
由於數據未能反映有多少旅客會到賭場娛樂，故筆者在到澳門工作時，順道觀察澳門市面及賭場的情況。透過筆者的目測，發現澳門街頭人流及到賭場娛樂的人流，都明顯較平日為多，其中以中場的情況尤為明顯。相比之下，貴賓廳就顯得冷冷清清，人流不多。
另方面，有大行報告預期，2月份的澳門博彩收入的跌幅將會放緩，成為另一個利好澳門博彩板塊的因素。在板塊之中，以美高梅中國(2282)及永利澳門(1128)的股東回報率(ROE)最高，分別為99.9%及77.7%，兩者的邊際利潤 (Profit Margin)都在20%之上，在行業內算是不俗。但問題是財務槓桿 (Financial Leverage)都偏高，分別為2.7倍及4倍，都較其他同業為高，並反映她們的財務風險偏高。再者，ROE高的代價是市賬率 (PB)也高，分別為8.8倍及14.6倍，遠較同業為高，估值昂貴。
事實上，邊際利潤高於20%的博彩股，其實有不少選擇，其中金沙中國(1928)及澳門勵駿(1680)的邊際利潤分別為26.8%及26.4%，是板塊內表現較佳者。兩者之中，以金沙中國的ROE較高，達37%，而澳門勵駿就只有2.5%。
金沙估值高 PB達5.3倍
明顯地，金沙中國的質素較佳，而且具藍籌股身份，其估值也較高，PB達5.3倍。澳門勵駿的PB則只有0.85倍，在板塊內屬偏低水平，惟公司質素平平，非理想之選。
銀娛藍籌背景有利融資
至於另一隻籃籌博彩股銀河娛樂(0027)，最新財年的表現似乎有所回落，ROE只有17%，邊際利潤為14.4%，PB為2.69倍，不算特別吸引。不過，集團身為藍籌股，在融資時仍有一定優勢。澳博控股(0880)的ROE為19.8%，較銀河娛樂為高，但PB只有1.3倍，明顯較吸引。有大行預期，澳博控股在2016年至2017年的中場業務比例及EBIDTA都較同業為高。在貴賓廳未見顯著復甦之前，預料中場業務仍會是支撐澳門博彩業的主要動力，料澳博控股有望從中受惠。(筆者為證監會持牌人，沒有持有報告內推介證券。)
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