證券分析：信置淨現金充裕防守強

http://paper.wenweipo.com [2016-02-27]

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國浩資本

信和置業（0083）為一家香港藍籌地產開發商，其截止2015年12月31日的半年基本盈利增長達75% 至30億元。該增長由物業銷售利潤增長270%至17.9億元和淨租金收入增長3%至16.3億元所支持。中期股息於過去三個財年維持於0.12元水平後，今年升8%至0.13元。截至2015年12月31日，該公司擁有194億元淨現金，相當於每股3.17 元。在2015年10月，公司協議以35億元現金出售在重慶一個地產項目的50 %股權予恒大地產（3333）。這項交易需要24個月完成，並將進一步加強信和置業的財務狀況。

未來保持或增加股息

本行認為信和置業為防守型股份且下行風險有限，因公司有雄厚的淨現金水平和派息的增加。信和置業是恒生指數年初至今表現最好的地產股。基於每股基本收益，每股派息過去三個財年均為0.5元，平均派息比率為54%。公司每股淨現金為3.17元，而盈利約一半來自經常性租金收入，因此公司無疑能夠在未來保持或增加股息。

香港的住宅市場已經進入下行周期，因為私人及公屋市場均穩定地提高供應量、利率上升以及中國經濟增長放緩。本行預計普通住宅價格將在2016年下跌15%-20%，但超過30%的大幅度調整不可能發生，因美國加息的步伐和幅度比預期慢和低。信和置業是唯一無淨負債的藍籌地產股，這將提供一個好機會讓公司在未來12個月至18個月補充廉價的土地儲備。

估值反映樓價跌逾30%

根據彭博估計，公司的基本盈利預計在2016財年持平為53億元，並在2017財年減少4%至51億元。本行預測每股股息在2016財年及2017財年均為0.55元。現價相當於0.55倍市賬率，較其21.4元資產淨值有50%折讓並有5.1%的股息收益率，目前的估值應已充分反映香港住宅售價超過30%的降幅。本行因此首次建議買入信和置業，根據0.60倍市賬率，12個月目標價定為11.8元。市場共識目標價12.55元。公司於未來收購廉價的土地儲備及高於預期派息都成為潛在的股價催化劑。