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當前內地經濟企穩，人民幣匯率穩定，是市場風險偏好修復的主邏輯。不過，經濟改革和轉型才是提升市場風險偏好的核心因素。
中國製造業回升，經濟基本面邊際改善。三大PMI指數均超過市場預期反彈；中國3月官方製造業PMI50.2，自去年8月以來重返榮枯分界線上方，創9個月新高；3月官方非製造業PMI53.8；財新製造業PMI49.7。整體來看，除春節後集中開工等季節性因素外，「穩增長」發力下基建投資企穩，房地產市場回暖帶動相關行業需求恢復都成為經濟改善的主因。
「穩增長」利好經濟復甦
須謹慎看待目前基本面的短期回穩。「穩增長」帶來經濟復甦，同時在一定程度上阻礙改革和調整結構。由於「十三五」規劃意味着未來五年GDP平均增速保持6.5%，「供給側改革」所涉及的很多領域與「穩增長」相矛盾，所以今年以來與經濟相關的政策，基本都把「穩增長」放在首位，去年提到的「供給側改革」在今年明顯推進緩慢。
當前內地經濟的下行周期仍未結束，要維持經濟長遠健康發展及跨越中等收入陷阱，終須大力推進結構性改革以及促進經濟轉型。因此，「穩增長」和政策刺激只屬權宜之計，未來若經濟回穩，政策重心將再度轉向「供給側改革」，將再度帶來經濟陣痛。
兩風險阻礙下季度轉好
從短期需求改善的持續性來看，下季度經濟好轉是大概率事件。但經濟層面仍然存在諸多不確定性因素，其中包括以下二個風險點：
一，房地產投資的持續性。一二線城市由於年初房價過快上漲導致調控政策隨之接連出台，三四線城市去庫存仍然是主要壓力，預計年內房地產投資反彈的力度有限。
二，美國聯儲局的加息動向。雖然聯儲局加息節奏放緩，但加息趨勢不變。未來市場加息預期升溫，將對人民幣匯價以至內地經濟帶來衝擊。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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