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內地今年三月份數據普遍回升，第一季度內地生產總值（GDP）按年增長6.7%，處於中央所定全年經濟增長6.5%至7%的區間。經濟回暖，可是A股續偏軟，滬綜指上周累挫3.86%，創近3個月最大單周跌幅。A股屢振未興，實在是經濟下行壓力仍大。
滬指上周跌破三千關後續下滑，市場憂內地經濟有回暖，中央或不再加力鬆銀根，影響流動性。
貨幣政策料續保持偏鬆
其實，穩增長仍是目前的主要矛盾，中央貨幣偏鬆的大方針應未有變。上月內地新增貸款高達1.37萬億元（人民幣，下同），遠超預期的1.1萬億元。為紓緩中期借貸便利（MLF）集中到期的衝擊，人行上周連續四天在公開市場逆回購，投放逾六千億元資金。
第一季國內生產總值增長主要靠房地產和基建發力拉動。年初以來，30個城市地產累計按年銷售增速已接近50%。另一方面，上季民間投資增長續放緩。
經濟回暖的基礎並不穩固，反映在就業方面就是城鎮新增就業動力不足。按照國家統計局的調查失業數據，31個大城市城鎮調查失業率一季度是5.12%，比去年同期下降0.07個百分點，環比持平。而按照人力資源和社會保障部的最新數據，今年一季度全國城鎮新增就業人數為318萬人，比去年同期的324萬人減少6萬人，下跌1.9%，與2014年一季度的344萬人比較，更下跌26萬人或7.6%。
正如我們上周所指，「當前內地經濟企穩，人民幣匯率穩定，是市場風險偏好修復的主邏輯。不過，經濟改革和轉型才是提升市場風險偏好的核心因素。」
引導資金流向實體經濟
失業率仍然保持穩定，相信是「大眾創業、萬眾創新」政策創造大量就業機會所賜。因此，將氾濫資金導向有利穩經濟的領域，吸引更多資金流向實體經濟、支持民企，才能提升市場風險偏好，才能滋潤A股。
投資者對房地產和基建投資的預期充分，會導致價格在快速拉升後回落，實體經濟需求亟待再確認，在這之前，股市上升欠動力不足為奇。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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