5月20日筆者受邀在韓國首爾中韓經濟論壇上，發表了題為《中國宏觀經濟形勢變化及新興領域合作機會》的演講，包括韓國金融監督院院長、三星、現代、LG、SK等大型集團高管、重點金融機構高級人員等出席了會議。在內外環境不確定性都有所增加的背景下，中韓兩國的投資者不但關注中國宏觀經濟形勢變化及新興領域合作機會，他們也更關心中國的A股。
目前，中國的A股裡面的一些上市公司已基本上涵蓋各行各業，因此A股上市公司業績情況能夠反映出中國經濟的整體面貌。從A股上市公司2015年年報和2016年一季報可以看出中國經濟整體上屬於回暖態勢，中國經濟正在企穩復甦。在中國宏觀經濟企穩的背後，還有一些隱憂。2016年第一季度A股上市公司收入與利潤的回升與淨資產收益率（以下簡稱「ROE」）持續下降的矛盾則說明，中國的企業正通過不斷的資產擴張來維持收入與利潤的增長，但是資產擴張的效果是邊際遞減的，因此始終無法帶來盈利能力的同步提升。
據清暉智庫統計，2015年第三季度、第四季度及2016年第一季度A股上市公司整體ROE分別為10.1%、9.8%和9.1%，呈逐步下降的走勢。若剔除金融企業，2016年第一季度平均ROE則會突然降至6.5%，與發達國家10%左右的水平還有很大的差距。在經濟弱復甦的背景下，ROE的回升並非是一件很容易的事情，A股ROE的回升需要有效地去產能和通過改革帶來效率的提升。
中國經濟企穩有隱憂
在中國經濟隱憂的背後，內外環境不確定性在增加。特別是近期的人民幣匯率出現大幅度波動，加之美聯儲加息預期逐漸升溫，致使Ａ股市場震盪頻繁。截至5月27日（上周五），市場人氣極度低迷，成交量萎靡不振，滬深兩市超1,300股下跌。A股創四年來最長連跌紀錄，並連續第六周下挫。但是股市中也有一縷清輝，那就是題材股盤中表現強勢。細心地讀者可能會發現，筆者在香港《文匯報》的上周一(5月23日出版)專欄文章標題是《經濟表現糟時 擇活躍題材股》。因為在股指上行乏力的行情下，股市有限的存量資金或只會流向中小市值題材股中，例如剛上市不久的新股，投資者可擇機逢低佈局。除此之外，投資者還應緊跟深港通漸進的腳步，從深市的中小板、創業板當中選擇個股標的。
作者為著名經濟學家宋清輝，著有《一本書讀懂經濟新常態》 本欄逢周一刊出