匯豐控股（0005）的股息比表面上看來更穩當。匯控8月3日表示將無法達到股東權益報酬率（ROE）到2017年底超過10%的目標，同時上半年獲利同比下降近三分之一。這個消息，加上8%的股息收益率──這個高水平通常會讓投資人預期公司未來將減少股息派發──似乎可能讓未來股息承諾跳票。不過行政總裁歐智華可以舉出好幾個正面理由安定軍心。
資本實力正在改善
派息能力與銀行的資本實力緊密相關，匯控的資本實力正在改善。在早前公佈的歐盟銀行業壓力測試中，在極端壓力情境下，匯控普通股權益一級資本比率為8.8%，表現雖屬一般，但這並未算進匯控出售巴西業務後，資本比率將提高0.7個百分點。出售巴西業務之後，歐智華砍減2,900億美元風險加權資產的計劃，也將完成75%。高於12.5%的資本比率並不是特別高，但已有足夠的強勁程度，可以解釋為何匯控會重申派息水平以及計劃回購25億美元股票。一些人還是會認為匯控在莽撞行事。如果匯控今年的股息為每股0.51美元，以花旗估計匯控每股盈餘0.4美元來看，派息率將遠遠超過100%。匯控2015年股息有15%為非現金的以股代息，這意味着匯控將動用準備金，以彌補全球業務向母集團貢獻的現金不足此一事實。
還可以從另一個角度來看。2015年底匯控的準備金為470億美元，幾乎是整體股息派發的5倍。匯控2016年看起來較差，是因為一些單一因素，包括出售巴西業務，花旗估計匯控的巴西業務將售得32億美元。扣除這些因素，花旗認為2017年派息率將從91%降至78%。匯控現在稱其美國業務將在2017年向集團控股公司恢復派發股息，將是2007年以來首次。
說到底，關鍵之一將是匯控亞洲業務的表現，亞洲業務在2015年為集團貢獻了65%的現金股息。如果匯豐銀行的減損上升，且上半年稅前獲利同比下跌24%的狀況持續，那麼質疑之聲將再起。不過，匯豐銀行自己的派息率只有44%，顯示匯豐銀行目前向母集團貢獻股利的力道偏低，所以歐智華還有一些緩衝空間。 ■路透專欄撰稿人 George Hay