恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
美國聯儲局在9月的議息會議中表示，現在美國的勞動市場繼續走強，且經濟活動比今年上半年步伐加速，上調利率的理由已經增強，但聯儲局希望等待更多的經濟數據再作決定。市場認為雖然今次沒有加息，10年期美國國債息率有所回落，但仍然在7月至8月的橫行區間之上，加上這聲明明顯地比之前的更鷹派，12月份加息的機會進一步增加至61%。筆者預計美國國債息率短線可望在現水平橫行，往下作出突破的機會不大，反而當時間慢慢接近12月，加息的情緒將重返市場，筆者預估10年期美國國債息率仍有機會上試1.8%至1.9%水平。
不宜低估新興市場貨幣波動性
今年剩下的時間，投資者除了憂慮美債息往上外，投資者也不要忽略美國加息可能帶來美元升值、新興市場貨幣貶值的情況，這將損害新興市場本土債券的總回報。今年初開始，投資者特別喜歡投資於新興市場本土債券板塊，因為他們的利率較其美元債券為高，更可以捕捉新興市場貨幣升值的機會；但投資者不要低估新興市場貨幣的波動性，新興市場貨幣的貶值可能影響其債券的總回報。
環球債券信貸息差在9月份美聯儲議息前率先出現擴濶的狀況，新發行債券市場活躍，債券的供應量增加，和投資者慢慢意識到現在的債券息率的吸引性越來越低，都驅使了債券市場息差擴濶的跡象。而環球債券息差之前才剛剛再創52周新低，如果見低反彈的趨勢成形的話，技術上可能有較大的上升空間；再加上投資者的借貸成本趨升，從今年起3個月的美元倫敦銀行同業拆放利率不斷往上，尤其在7月起上衝的動能增加，之前有很多投資者利用槓桿來增加本身的回報，所以要注意當去槓桿操作出現時對債市的負面影響。
面對上述因素，筆者建議投資者應以短年期投資級別債券為核心，因其對加息的敏感度較低，而一些10年或更長年期的債券應盡量避免，尤其是高收益債券類別，他們的公司質素通常較弱，而市場認為該板塊的回報和風險比率還是不夠吸引。
以短年期投資級別債券為核心
而新興市場方面，投資者可選擇以美元計價的債券，以減少本土貨幣貶值風險；若果投資者對內地公司的美元債有興趣，可以考慮有政府背景、發展潛力優厚、或受國策支持的板塊，至於內房板塊方面，筆者維持中性的看法，雖然他們的估值仍然偏高，但內地房價暫時沒因越來越多城市重推壓抑房價措施而下跌，總體上內房商在2016年上半年的業績也表現亮麗，並預估能延續至年底。
(以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議。)