民信證券
自從本行於9月7日維持安踏體育(2020)的評級為沽售之後，其股價升0.5%，與恒生指數表現相當。股價表現疲軟主要是因為公司7月和8月股價大幅上升，因此我們認為目前的股價可能已經超越公司的基本因素。
根據公司7月28日的公告，安踏2017年第一季訂貨會的訂單金額錄得中單位數的按年升幅。對比2016年第三季度訂貨會的高單位數增長及2016年第四季度訂貨會的低雙位數增長。顯然，這個數據反映出公司在2017年的收入增長有可能放緩。
作為回顧，公司公佈強勁的2016年中期報告。受惠於市場對安踏產品的需求不斷增加，公司的收入增長20.2%至61.4億元人民幣(下同)。得益於成功實施多品牌戰略，公司毛利率從2015年上半年的46.6%上升至2016年上半年的47.9%。淨利潤升17.0%至11.3億元。每股盈利升16.8%。每股派息升13.3%至0.34元，代表着65%的派息比率。淨利潤率從18.9%跌至18.4%，但仍遠超行業平均水準。平均股本回報率從24.6%擴大至26.0%。淨現金水準在2016年06月30日升至58.8億元，相等於每股2.35元。
根據彭博估計，公司的收入將有望在2016年升至132.4億元，在2017年達到152.9億元，漲幅分別為19%和15%。盈利在今明兩年均會增長15%，在2016年將會升至23.5億元，2017年至27.0億元人民幣。現價相當於19.8倍2016年市盈率，而過去5年公司的平均預測市盈率為13.6倍。雖然長線而言本行仍看好安踏體育的行業領導地位以及中國體育用品市場的發展前景，但公司現在的估值對短線投資者已經不具有吸引力。因此本行維持沽售之建議，基於17.5倍2016年市盈率，六個月目標價為19.0港元(昨天收市21.10港元)。分析員的共識目標價為22.4港元。