比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內地政府對環保的要求不斷提升，而造紙業屬易污染行業，有不少環保不達標的企業已被淘汰出市場，困擾行業多時的產能過剩問題得到改善，行業表現有所提升。本周筆者推介理文造紙(2314)，因其受惠行業需求回暖，今年產品已多次提價，業績表現理想。集團積極擴張紙巾業務，發展前景吸引，且估值偏低，值得關注。
據集團公佈的中期業績報告，截至2016年6月底，今年上半年集團錄得收入按年下跌3.75%至83.69億港元（下同），歸屬股東純利則按年增長27.68%至14.30億元，表現理想。盈利改善主要源於原材料價格下跌、行業需求回升及退稅政策等。
需求增售價升 紙巾業務看好
經過幾年的去產能之後，今年內地紙業供過於求情況已有所逆轉，繼9月和10月兩次漲價之後，集團近日將會再次提價。集團今年每次漲價幅度均處於50至100元/噸之間，漲價幅度較大。主要原材料紙漿價格今年上半年大幅下滑，提升了集團盈利表現，下半年紙漿價格雖有所回升，同時人民幣持續貶值，但集團提價幅度更大，料可抵消負面影響。由於行業供不應求狀況短期內難以改變，集團業績上升勢頭料可持續。
此外，集團大力發展的紙巾業務也可望取得突破。在2014年底收購紙巾業務之後，集團於2015年四季度推出紙巾品牌「亨奇」，並迅速擴張產能。集團在廣東及江西新投資的產能預計在2017年2-3季度投產，預計今年紙巾銷量可達到14萬噸，明年可上升至35萬噸。紙巾業務未來可望成為集團新的盈利增長點。
估值方面，以11月21日收市價5.94港元(下同)計，理文造紙市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.28倍和1.57倍，估值相對吸引。集團持續受惠行業需求增長，業務增長動力大，發展前景吸引，投資者不妨在5.8元附近買入，目標價8.0元，止蝕位5.2元。 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）