A股市場震盪上行的趨勢仍將延續，核心因素是經濟企穩和增量資金流入的機會增加。金融槓桿壓縮與長線配置風險偏好的提升並不矛盾。在企業盈利出現顯著改善或金融監管出現明顯放鬆之前，預期出現大牛市尚且太早。深港通落地有利於市場風險偏好的提升，但並非決定市場走勢的核心變數。
穩健貨幣政策不變
2016年政策和市場的焦點是去產能和去庫存，相關文件的推出到近期四大行陸續將成立專司債轉股的資管子公司，均表明債轉股正在加速推進，繞不開的去槓桿將回歸政策焦點。央行於11月8日發佈2016年第三季度貨幣政策執行報告，罕有地7次提到「泡沫」。這表明央行在面臨高房價等「泡沫資產」的大環境下，其貨幣資產將繼續維持緊平衡狀態。短期內，內地去槓桿加上目前正受到美聯儲加息、匯率下行等影響，貨幣政策穩健格局不會改變。
今年以來，宏觀環境並不穩定，當市場在糾結宏觀領先指標下行和中觀資料向好的背離，企業盈利回升是否持續，或者流動性是否邊際收緊的時候，近期險資舉牌成為市場關注的焦點。先有安邦保險舉牌中國建築，後有陽光產險舉牌吉林敖東。
險資偏好的藍籌成為場內資金重點博弈的對象。另一方面，近期以成長股為代表的創業板指數表現較弱，這與場內資金對險資偏好的博弈有關。在10月國慶節假期期間房地產調控後，資金配置的壓力進一步加大，代表A股藍籌的上證指數仍然上漲。深港通難以對市場總體構成催化，但深股通資金與A股熱點分類的共振值得關注。參考滬港通，主流資金的投向仍然集中在非銀、銀行等低估值高股息的績優藍籌，以及食品飲料，尤其是白酒、軍工等港股稀缺品種上，我們預計這一特徵將繼續在「深港通」中延續。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明