■美國聯儲局去年底加息後，市場預期今年續有三次加息機會，將帶動通脹升溫。鑑於特朗普當選總統後令美國政策不明朗，我們認為美元是主要變數，美元走勢往往會影響股市回報。儘管市場的最初反應導致美元增強，但我們無法判斷這會否持續下去，雖然難以預料，然而這主要取決於今年實際推出的政策組合。在通脹將成為2017年驅動的因素，預期股市的表現將會比債券優勝。■施羅德投資基金經理James Barrineau、Ugo Montrucchio、Nicholas Field
Barrineau表示，從風險/回報角度來看，2017年表現更佳的是債券還是股票？通脹概念是否會迅速成為主流，而美國消費開支及工資通脹是否會加快？或者通脹預期是否會在2018年及未來成為現實，從而帶來貨幣政策過度緊縮及美元升值過快的環境？
關注各央行對美政策反應
他認為，至少從已發展市場的角度來看，股票的潛力大於債券。然而，他認為該問題的答案取決於美國公佈具體的政策組合，及各國央行對該政策組合的反應。
若通脹主題成為2017年的市場驅動因素，Barrineau預期股市的表現將會比債券優勝。但若通脹上升過高或過快，債券則有很大機會錄得良好表現。
Field認為，「由於股權回報率結構性下跌導致市賬率跌至極低水平，新興市場股市估值較為低廉。」除了美國政策的起跌外，他認為問題在於新興市場在商品超級周期結束後的調整幅度有多大。
新興股票市場估值低廉
他說：「對於一些已出現大幅衰退的國家而言，情況正是如此，而我們認為這些市場的股權回報率將會改善。這代表這些市場的估值低廉，而未來兩三年的股市將會表現良好。唯一需要注意的是美元及美國利率的強烈走勢或會對此造成嚴重阻礙。」
Montrucchio認為，突然改變的市場預期以及逐漸收緊的政策很容易導致流動資金的方向逆轉，而2015年的新興市場正是受惠於這些資金。
他指出，「若美元強勢令通脹再度升溫（即美國的狀況導致環球經濟增長加快），最終的結果則可能會是美元強勢為新興市場帶來強勁表現，正如1990年代的情況一樣。」 （摘錄）