第一上海證券
國泰君安國際(1788) 2016 年全年錄得收入總額25.2 億（港元，下同），按年上升10.7%；歸母淨利潤10.3 億元，按年微增1.2%。在2016 年資本市場較為波動，交易活動相對平淡的情況下，公司仍能取得收入和利潤的按年上漲，凸顯出了公司以風控為先、穩健經營、多元發展的運營理念的價值。公司全年淨利潤略低於我們的預期，主要原因是公司對給予客戶的貸款及墊款計提了1.1 億的撥備（去年同期為17.3萬）。基於對市場的判斷和風控的因素，公司明確將在2017 年調整孖展策略，嚴格控制中小市值股票的孖展，有可能會影響公司今年孖展餘額的增速。
債務融資業務料延續增長
受益於中國企業強勁的發債需求，公司的債務融資業務 2016 年高速發展，2017年公司ECM 項目儲備仍較為充足，考慮到中國整體流動性正由偏寬鬆轉向中性以及人民幣匯率的企穩，我們認為中國企業發行美元債的需求仍將保持強勁，公司的ECM 業務有望延續按年增長態勢。
公司的金融產品業務錄得收入1.2 億，按年上漲237.9%，上下半年收入基本持平，顯示公司的金融產品業務正進入平穩發展期。由於2017 年全球市場仍具有一定的不確定性，相信具有可觀的收益率且風險較低的金融產品仍會受到市場的歡迎。值得注意的是，公司的客戶的託管資產總量已達到1,710 億元，我們認為公司的金融產品業務將最能受益於高淨值客戶日益上升的財富管理需求，預計金融產品業務2017 年收入貢獻將達到4.8%。
基於公司嚴格的風控意識、領先的評級以及龐大的潛在客戶群體，維持公司3.33 元(昨天收市2.77元)的目標價，對應2017 年2.6 倍的預測市淨率，重申買入評級。