香港文匯報訊（記者 周紹基）龍光地產(3380)與合景泰富(1813)以168.56億元「天價」，投得鴨脷洲地王，震動全城。翻查記錄，龍光只有184.16億元市值，合景市值更只有156.97億元。雖說未至於蛇吞象，但包括已經斥資200億元投得三幅啟德地皮的海航集團，在地產發展上，他們都屬三四線公司，竟能撼贏香港本地龍頭長實、新地及中資龍頭萬科、中海外，可能令不少人看不懂。
有市場人士指出，隨着人民幣進入貶值時代，內地樓市「只能住不能炒」，而香港稅率低、地產項目回報高，的確吸引更多民企來港搶地。由於本港利息成本仍便宜，市場游資也多，利用高槓桿操作，的確可以做到「以小控大」的買賣，假如再將奪得的發展權扺押，只要香港樓價不會大跌，這樣的生意可謂「長做長有」。
海航批股押股增彈藥
借鑑「搶地王」的海航集團，或可從中得到「啟示」。海航近年瘋狂在港買殼，去年底便斥資近10億元接連入股KTL(0442)及嘉耀(1626)，成為控股股東，加上原本持有的海航實業(0521)、航基(0357)及國際建設(0687)，其在港已擁有5間上市公司。再加上，海航系同時坐擁8間A股主板上市公司，包括海南航空、海航投資及海航基礎等，並控制12間新三板上市公司，業務橫跨航空、旅遊、地產、金融及物流等行業，旗下公司不時連環批股集資，大開「抽水機」。
目前海航在啟德已高價搶得3幅地，涉資達200億元，財政壓力相當大。如去年11月，海航以88億元投得啟德地皮後，海航實業大股東香港海航即時要押股融資，現時香港海航已幾乎押盡手上的海航實業。但海航的「彈藥」卻看似無窮無盡，海航本月再以約61.8億元，入股德銀成為新晉大股東。
據海航集團網頁，集團總資產超過6,000億元人民幣，但有內地分析員指出，該公司的付息債務逾3,000億元人民幣，負債率近六成，財務槓桿比率高達20倍，公司管理層的「心臟」可謂非常大。
顯而易見，這種「以地融資」、「以債養債」的高槓桿操作方式，前提是要樓價有得升，至少不會急跌，才能繼續玩下去。這種勇武心態，是香港發展商所不具備的，正是「博一博，單車變摩托」。