民信金融
北美最大的家居裝修零售商及創科實業(0669)的最大客戶家得寶於周二晚公佈亮麗的季度業績。家得寶為創科實業最大的客戶，佔創科實業接近40%的收入，而在過去數年創科實業的營業額增長一直都高於家得寶的收入增幅，而更重要是家得寶的電動工具及相關產品業務在期內更錄得雙位數的同店銷售增長，而此一業務與創科實業的產品最為相關。本行認為家得寶亮麗的業績預示着創科在2016年下半年的盈利表現亦應不俗。
創科本年至今的股價表現落後大市7%，本行相信這是由於市場對美國總統特朗普上任後於美國貿易保護主義的取態及或會對進口貨物徵收關稅表示關注。畢竟，美國是創科的最大市場(在2016年上半年佔其整體收入的75%)，而公司的最大生產基地位於東莞。然而，公司亦有數個主要用來生產Milwaukee及 Hoover品牌的廠房位於美國，包括田納西州、俄亥俄州、南卡羅來納州及密西西比州。事實上，創科剛於去年在南卡羅來納州新開設了一個面積可達130萬平方呎的生產設施。
美大興土木利好建築業
另一方面，公司亦於德國及捷克擁有生產廠房。這令公司在應對美國或會對其貿易政策作出修改時提供一定的靈活性。要注意是大部分美國主要的電動工具供貨商如Stanley Black & Decker (SWK)、Makita及Bosch皆於中國擁有生產基地。由此，我們認為美國在貿易政策上的潛在改變將對整個行業而並非只是創科有負面的影響，而這些電動工具的巨人由於在美國佔有相當的市場份額，所以我們相信他們有能力將成本上漲的壓力轉嫁至消費者身上。另外，特朗普主張於本土大興土木的政策將會令美國的建築活動更加蓬勃，並刺激專業人士及工業用家對維修及建造業的電動工具需求。這應可抵消部分因美國或會徵收進口關稅的潛在風險。
家得寶管理層給出了高於預期的2018年財年的展望，基於美國經濟及樓市持續回暖，預期同店銷售及整體銷售均錄得4.6%的增長(對比市場預期收入增長3.9%)。更重要是，公司同時於業績電話會議中表達其團隊對Milwaukee (創科旗下品牌)在2018財年第1季新推出的戶外無線電動工具系列產品感到興奮。我們相信家得寶樂觀的展望應有助紓緩投資者對創科2017年業務前景的擔憂。
估值不貴 目標看31.7元
我們仍然維持2016年及2017年的盈利預測不變為3.96億美元(每股盈利0.216美元)及4.67億美元(每股盈利0.255美元)，此預測乃建基於今明兩年的銷售增長分別為10.2%及8.4%，而毛利率分別為36.3%及36.7%的假設，即今明兩年的每股盈利增長率分別為11.8%及17.8%。現價相當於14.4倍2017年市盈率，我們認為以公司優秀的產品創新能力而言，估值並不算貴。由此，本行維持買入評級，6個月目標價不變仍為31.7元(昨收28.4元)，基於16倍2017年市盈率。 (摘錄)