民信證券
自從本行於3月22日上調通達集團(0698)的評級至買入以來，其股價曾累升最多12%至3月24日的高位2.82元，惟其後隨大市調整而回落6%，但期內的表現仍優於大市8%。本行仍視通達為內地金屬手機外殼滲透率上升的主要受惠者，尤其是公司預期可從華為及OPPO的手中奪得更多訂單份額。
首季經營數據料有驚喜
同時間，通達自去年開始向蘋果提供iPhone 7的防水零件，我們預期在今年稍後時間推出的iPhone型號在防水功能上將會具備更高的規格(由IP67升級至IP68)，此一趨勢對平均售價應有利好作用。我們認為最近的股價回調是一個買入的良機，並預期公司於4月最後一個星期披露的第1季度經營數據將是其短期內的股價催化劑。
作為回顧，通達於3月20日公佈2016年全年業績，其中收入及盈利分別按年升28.8%及42.8%至78.3億元及10.0億元。另一方面毛利率意外地跌0.8個百分點至24.1%。管理層表示由於公司收入約有80%是以人民幣結算及約有60%至70%的原材料採購是以外幣結算(大部分是美元)，而公司的財務報表是以港元為結算單位，所以人民幣在去年下半年加快貶值對公司的營業額及毛利率均構成負面影響。
若撇除外匯因素，去年的銷售增長應高6至8個百分點，而毛利率大致持平。若以產品細分，來自手機相關產品的銷售按年升45%並相當於整體收入的69%(2015年為61%)，主要是受惠於下半年金屬手機外殼產量加大及供貨予iPhone 7的高精密防水零件所帶來的新收入貢獻。在公司的主要客戶當中，華為、小米及OPPO分別佔整體收入的22%、19%及14%。
展望2017年，管理層有信心公司的手機相關業務銷售增長動能仍可維持，而毛利率亦有擴張空間，主要是受以下因素推動：1) 來自華為及OPPO的訂單比重增加，而兩者將陸續推出更多新的高端金屬外殼手機機種。
手機業務毛利率具擴張空間
由此，高端金屬外殼的銷量增速將快於低端(大部分來自小米)，而此對公司的整體平均售價及毛利率(高端產品的毛利率為30%，而低端產品為27%)均有拉升作用；2) 防水產品的平均售價預計會逐步提升，由於對防水的要求更為嚴格，下一代iPhone的防水產品將有所升級，產品價格或會由上一代產品的每件1.3至1.4美元提升至3至4美元一件。
基於平均產品售價提升及來自蘋果的訂單份額有望加大(2016年為15%)，管理層指引來自蘋果的銷售比重可由2016年的低單位數比重提升至2017年的高單位數，而在明年及之後此比率仍有進一步上升的空間。由於本行估計防水產品的毛利率或會高達30%，防水產品的銷售比重增加亦對公司的整體毛利率趨勢有利好作用。
本行維持2017年的盈利預測不變仍為13.6億元(每股攤薄盈利將為0.215元)，兩者皆按年升35%。本行的預測乃基於收入達100億元(即按年升28%)的預期，其中手機相關產品的增速達39%，並佔整體收入的74%。同時間，隨着產品組合優化、人民幣趨穩及經濟規模效應，我們亦預期公司的毛利率有望於2017年反彈至25.4%，而經營利潤率將達16.9%。現價相當於12.3倍2017年市盈率。
由於本行認為公司的盈利增長勢頭可望持續，而2018年以後仍有更多的增長動力(如汽車室內裝飾產品、2.5D/3D玻璃蓋板及金屬中框)。由此，本行重申通達的買入評級，6個月目標價不變仍為2.90元，相當於13.5倍2017年市盈率。