民信證券
本行首次覆蓋禹洲地產(1628)並給予該股買入的建議，因其合同銷售表現出色、優秀的毛利率水平、估值偏低及擁有高水平的股息率。公司股價於星期一收市創下3.61元的歷史新高，今年至今累升33%。雖然中國政府於今年收緊了房貸政策，並在多個城市實施了限購的措施，但本行相信如禹洲地產般擁有強大執行能力及優秀管理能力的房地產發展商可望繼續跑贏大市，估值值得被市場向上重估。
廈門領先內房 毛利勝同業
禹洲地產是一家中型的房地產發展商，在廈門擁有領先的市場地位。截至2016年12月31日，公司以可售面積計算的土地儲備為954萬平方米，其中25%、15%、11%及9%的土地儲備分別位於合肥、廈門、泉州和上海。根據政府數據顯示，合肥和廈門的平均新屋價格分別在4月份錄得27.3%和25.7%的按年升幅，而全國平均新屋價格則於同期錄得10.7%的升幅。
在2016年，公司的合同銷售額按年大增66%至230億元(人民幣，下同)，而全國平均水平為按年35%的合同銷售額升幅，至於平均售價則按年升27%，全國平均水平則為10%的按年升幅。在2017年首四個月，公司的合同銷售額按年升73%(全國平均水平為20%的按年升幅)至140億元，相當於公司為其2017年所設下300億元的全年銷售目標的47%。
禹洲地產在2016年的收入和核心盈利為137億元和20.5億元，分別按年升32%和26%。毛利率在過去三個財政年度均保持在約36%的水平，較同業低於30%的平均毛利率水平為高，主要或因為公司的業務相對集中於二線城市，而在廈門擁有領先的市場份額。淨負債權益比率在2016年底為78%，與同業平均水平相約，在本行看來亦尚在可控的範圍之內。
根據彭博數據顯示，禹洲地產的核心盈利將分別在2017年和2018年分別升19%和21%至24.4億元和29.6億元，相當於5.0倍和4.1倍的預測市盈率。公司現價相當於1.0倍2017年市賬率、5.0倍2017年市盈率，兩年每股盈利的年複合增長率為20%而股息率超過6%。雖然公司的股價今年至今跑贏大市而升幅亦較同業優秀，本行認為公司的估值仍然被市場所低估。本行給予禹洲地產的6個月目標價為4.20港元(昨天收市3.69港元)，根據1.15倍2017年市賬率計算。 （摘錄）