民信證券
自本行於6月12日建議買入正通汽車(1728)，公司股價累升60.5%，而同期恒生指數則升3.2%。我們相信公司股價表現強勁的主要原因為：1) 豪華車市場的銷售表現強勁，尤其是寳馬品牌的車型； 2)大股東在6月份再度增持100萬股正通的股份；3)市場預測公司2017年上半年盈利將會錄得強勁的升幅。
本行對公司繼續持正面的看法，主要因為：1)正通最近所發的盈喜預示着公司的盈利增長動能強勁；2)正通的營運表現頗受豪華車市場表現影響，而此將令公司受惠於中國豪華車市場快速增長的趨勢；3)公司在汽車金融業務上擁有獨特的優勢，或可成為促進公司業務營運組合改善的動力，將營業重心從利潤率較低及較受周期性影響的新車銷售業務轉移。
上半年盈利料倍增
正通在7月14日發出盈利預喜，預計其2017年上半年的淨利潤將錄得超過100%的按年增長至最少5.2億元人民幣。此相當於本行原本對公司2017年盈利預測約63%或以上。
正通的盈利表現非常受中國豪華及超豪華品牌汽車的銷售表現影響。截至2016年12月31日止年度，公司85.8%的收入均來自新車銷售，其中87.0%來自豪華及超豪華品牌汽車。正通擁有108家營運中的品牌經銷網點，其中約76.9%為寳馬及MINI、奔馳、路虎及捷豹、沃爾沃和奧迪(統稱為豪華品牌)的經銷網點。根據行業數據顯示，豪華品牌在中國的銷量在2017年上半年錄得11.5%的按年升幅，遠較中國中低端乘用車的銷售表現為好。
本行上調對公司2017年和2018年的收入預測至362億元人民幣(下同)和437億元，分別按年升14.8%和20.1%，主要受新車銷售業務的增長所帶動。另外，考慮到售後服務業務和汽車金融業務的毛利率較高，本行預計公司的毛利率將由2016年所錄得的8.7%分別於2017年和2018年改善至9.9%和11.1%。同時，本行上調對正通於2017年和2018年的淨利潤預測，預計公司將分別達到9.9億元(按年升101.1%)和13.9億元(按年升35.1%)。公司現價相當於11.2倍2018年市盈率，兩年年複合增長率為64.8%，估值在本行看來依然有吸引力。本行因而維持對該股買入的建議，6個月的目標價根據14.0倍2018年市盈率計算上調至9.70港元(昨天收市7.74港元)。 (摘錄)