民信證券
考慮到中海物業(2669)的盈利風險較低，而盈利增長前景亦頗為良好，本行首次覆蓋該股票並給予公司買入的評級。
中海物業是中國領先的物業管理公司，而其61.2%的股權被於上海上市的中國建築工程總公司所持有，而該公司乃中國最大的工程建設及房地產綜合發展商，更是中國最大的工程承包商。截至2017年6月30日，中海物業為中國超過52個城市和工500個項目提供專業物業管理服務，管理面積合計約達9,860萬平方米。中國的物業管理市場開始逐步由勞工密集，專注於傳統物業管理服務的形式轉型至集約化、自動化、智能化、網絡化的服務。在母公司給予強力的支持之下，中海物業有望在長線依靠規模效益錄得優秀的盈利增長。
中海物業最近公佈了截至2017年6月30日的業績，盈利優於預期。雖然公司管理的總建築面積按年升14.7%，中海物業的收入在2017年上半年只錄得4.1%的按年增長至13.1億元，主要因為營改增所帶來的影響、人民幣兌港元貶值及酬金制物業管理合同佔比較去年同期上升。毛利按年升27.1%至3.94億元，受毛利率由2016年上半年所錄得的24.7%大幅改善至2017上半年的30.1%所支持，以及公司的成本控制效果良好及營改增減輕了公司的稅務負擔。淨利潤按年升36.0%至1.55億元，淨利潤率達11.9%。中期股息按年升36%至0.015元。公司截至2017年6月30日的淨現金水平達17.9億元，相當於每股淨現金0.54元，財務狀況穩健。
淨利率改善增至8.8%
中海物業的往績紀錄良好。公司管理的總建築面積由2013年的4,590萬平方米大幅增加至2016年的9,350萬平方米，相當於27%的3年年複合增長率。在公司總員工成本收入比例由2013年的65.7%逐漸減至2015年的57.5%和2016年的52.7%，中海物業的淨利潤分別在2015年和2016年大增20.6%及93.3%，而淨利率則由2015年的4.6%大幅改善至2016年的8.8%。本行相信公司較高的淨利率有望在科技發展和規模效應的支持下繼續維持。
根據彭博數據顯示，中海物業的盈利預計將在2017年和2018年分別升33%和22%至3.02億元和3.69億元，相當於每股盈利增長的2年年複合增長率達28%。現價相當於18.4倍和14.9倍的2017年和2018年預測市盈率，公司估值在本行看來被市場低估。我們因而建議買入中海發展，6個月目標價根據18.0倍2018年市盈率計算為2.0元(昨天收市1.68元)。