比富達證券(香港)研究部高級研究員 陳曉光
受惠限產及停產政策，上半年內地水泥行業逐漸回暖，大型企業盈利能力明顯改善。本周筆者推介金隅股份(2009)，因其為中國領先的水泥企業，直接受惠於水泥行業回暖。此外，集團主業以京津冀區域為核心輻射全國，受惠京津冀多項重點發展，增長前景不俗，值得留意。
集團主要業務包括水泥及預拌混凝土、新型建材與商貿物流、房地產開發、物業投資與管理。截至2017年6月底止中期業績，集團收入按年上升25.7%至294.66億元（人民幣，下同），受房地產開發營收按年減少37.8%及整合冀東水泥致開支增加所影響，股東應佔溢利按年僅小幅上升1.4%至18.46億元。由於下半年有較多房地產銷售入賬，加上集團或嚴控整合開支，情況有望改善。
供給側加快 合併提升競爭
期內，水泥及熟料綜合銷量增長125.4%至4,583萬噸，平均售價上升52.8%至243元/噸，綜合毛利率更大增18.7個百分點至29.4%，盈利能力大幅改善。全國水泥價格指數(CEMPI)上周(至22日)環比持續上升，至112.03，並創今年高位。內地水泥需求持續上升，集團可受惠。
早前內地水泥行業協會制定了《2020年水泥行業去產能行動計劃》，通過淘汰落後產能，以期實現2020年水泥產能利用率達80%的目標。去年下半年集團與冀東發展集團戰略重組成為內地第三大水泥企業，淘汰落後產能有利集團提升產能利用率及盈利水平，更具競爭優勢。隨着京津冀一體化、北京城市副中心建設及雄安新區等計劃推進，集團發展前景廣闊。
估值方面，以9月25日收市價3.92港元(下同)計，金隅股份(2009.HK)市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為13.22倍和0.78倍，考慮未來增長因素，估值吸引。集團可受惠水泥行業持續回暖，而且京津冀一體化及雄安新區發展前景廣闊，增長潛力大，建議投資者不妨在3.8元附近買入，目標價5.0元，止蝕位3.4元。
本欄逢周三刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）