茂宸證券
自本行於1月11日調低評級至持有後，世茂房地產(0813)股價已累跌8.9%，同期恒生指數回落4%。我們認為世房表現跑輸大市是前期急升後的技術性調整，而不是公司基本面的任何負面變化。我們還觀察到，世房、龍光地產(3380)、中國金茂(0817)、旭輝控股（0884）和新成發展（1030）等二線內房股的股價今年以來已上漲20%-34%，而一線龍頭股例如碧桂園（2007），中國恒大（3333）和融創中國（1918）的股價今年以來卻下降12%-18%。投資者明顯地已把投資重點轉向了估值較低的二線內房股。
合同銷售額增長加速
全國房地產銷售額同比增長由2016年的34.8%，下降至2017年的13.7%。我們認為2018年全國房地產銷售額增速可能進一步放緩，但部分二線房地產開發商如世房憑藉其銷售勢頭強勁和豐富的可銷售資源可繼續增加市場份額。在2013年至2016年間，世房合同銷售額的3年複合增長率僅得1%，同期全國複合增長率為13%。
然而世房的合同銷售額同比增長在2017上升至48%，在去年四季度更達91%，今年一月份同比增長96%。合同銷售額增長加速以及估值偏低將對股價有支持作用。
根據彭博預測，世房的每股核心盈利預計在2017和2018年分別上升17%和22%。
現價相當於7.8倍2017年市盈率和0.95倍2017年市賬率，對比十大內房股10.4倍市盈率和1.89倍市賬率的平均估值，本行認為世房的估值較同業吸引。
因此，我們將世茂房地產評級上調至買入，基於1.1倍2017年市賬率計算，3個月目標價為23.7元。