茂宸證券
自本行於5月30日建議買入中國建築（3311）後，股價累跌19.1%，同期恒生指數跌6.6%。本行認為中國建築跑輸大市的主要原因是投資者憂慮內地固定資產投資放緩所致。事實上全國固定資產投資同比增長率從2017年的7.2%，減慢至今年首五個月的6.1%。然而，集團今年上半年新合約價值增長強勁以及香港住房供應持績增加將使中國建築長期受益。
上半年新合約價值增長強勁
中國建築是香港領先的建築承包商，並積極參與內地的基礎設施投資。新簽合約額在2017年上漲23.1%，達到1,031億元。管理層對2018年的新合約目標是不少於1,150億元，同比增長至少11.5%。今年上半年新簽合約額同比上升22.0%至644.9億元。
考慮其新合約增長記錄良好，我們認為全年新簽合約額很大機會超過管理層的目標。截至2018年6月30日，未完成的合約額達到2,240億港元，按年升26.6%，相當於2017年營業額的4.5倍，這將保證公司未來兩三年的收入增長。
截至2017年12月31日，該公司的收入（包括應佔合營企業營業額）增加11.7%至548億元。毛利率從12.9%提高至15.2%。純利僅增長7.0%至54.9億元，由於2017年10月供股的攤薄效應，每股盈利下降0.6%至1.19元。不考慮投資物業公平值變動收益，特許經營權減值虧損及出售一附屬公司虧損，核心盈利上漲22.1%至50.7億元。今年首季度，公司的收入（包括應佔合營企業營業額）按年增加10.0%至120億元，而對應經營溢利按年升16.2%至16.85億元。
根據彭博估計，公司2018年盈利預計將達到64.5億元，2019年達到76.7億元，分別同比上漲17.6%和18.3%。每股盈利增長將於2018年攤薄至7.5%，並於2019年達到18.9%。
現價相當於6.2倍2018年市盈率及5.2倍2019年市盈率，遠低於過去5年平均預測市盈率10.6倍。因此，本行維持買入中國建築之建議，6個月目標價為10.2元，基於8.0倍2018年市盈率。