■內地經濟下半年存在下行壓力，地產投資或進一步放緩，為鋼鐵行業需求帶來不明朗因素。耀才證券研究部分析員 黃澤航
踏入供給側改革的第三個年頭，內地鋼鐵行業上半年表現平穩，去產能和環保限產下，加上工業需求好轉帶動鋼鐵產量回升，支持鋼價延續升勢。據Myspic數據顯示，上半年綜合鋼價指數同比升15.38%，主要鋼材品種螺紋鋼（16-25mm）、普通中板（20mm）上半年市場價格同比分別升12.50%和21.27%至4,021.83元/噸和4,283.85元/噸。
筆者認為，上半年地產建設和汽車生產需求改善帶動了鋼鐵消耗，加之鋼材庫存目前處於低位，鋼價得以維持升勢。
從需求來看，上半年房地產投資增速、汽車產量增速表現分別好於去年同期，基建投資增速則明顯承壓。據統計局數據，1-6月全國房地產開發投資增速為9.7%，較去年同期提高1.2個百分點；1-6月全國汽車產量增速為5.82%，較去年同期提高1.58個百分點；1-6月全國基建投資增速為7.3%，較去年同期回落13.8個百分點。
一般來講，鋼鐵行業短期產量能夠直接反映其需求。上半年粗鋼產量增速加快亦說明需求好轉。據統計局數據，1-6月全國粗鋼產量增速為7.49%，較去年同期回升3.84個百分點。至於庫存方面，目前全國主要城市之鋼材庫存量仍處於歷史低水準，其中熱輒板卷平均庫存第二季至今已按年回落近20%。
地產投資放緩 需求不明朗
展望第三季度，全國各地暴雨和高溫天氣將影響鋼材需求釋放。根據中央氣象台預報顯示，今年6-8月，全國降水總體呈現「南北多、中間少」的特點，極端天氣較常年增多。此外，有投資者擔心，下半年內地經濟存在下行壓力，地產投資或進一步放緩，為需求帶來不明朗因素；亦有市場人士認為，過去兩年，鋼鐵行業超額完成去產能目標，提前透支了供給收縮預期。
限產新政 將削下半年供給
不過，近期環保政策升級，涉及限產地區擴容，鋼企超低排放改造等工作。我們預期，下半年鋼廠檢修將增多，加上冬季採暖限產，鋼企開工率和產量將再度面臨收縮，有望淡化上述擔憂。據悉，7月初，國務院發佈《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，重點減排限產範圍由京津冀地區擴大至長三角地區及周汾渭平原，於非採暖季京津冀及周邊「2+26」城市也需執行限產。據高盛研究報告，相較於「2+26」，「藍天行動」限產方案覆蓋城市的鋼鐵產出佔全國比例由29%大幅提升至52%，限產新政將顯著影響下半年鋼鐵供給。
(筆者為證監會持牌人士)