茂宸證券
中國燃氣(0384) 主要從事投資、興建及營運城市與鄉鎮燃氣管道，向中國居民和工商業用戶輸送天然氣及銷售天然氣和液化石油氣（「LPG」）。目前，中國燃氣擁有495 個有燃氣專營權的管道燃氣項目，累計接駁住宅用戶達24,570,321 戶，是中國擁有最多項目的燃氣公司。
在重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費的新聞流傳後，投資者擔心取消初裝費於未來在其他城市同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤，而這部分的營業利潤一般佔天然氣營運商的總營業利潤約40%-55%。
但是，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂，主要是因為：1）重慶市政府將取消天然氣的住宅初始安裝費，這只是總安裝費的一部分，而其他城市沒有這樣劃分兩部分；
政策影響較同業小
2）安裝費的原意是補貼下游天然氣運營商營運投資回報較低的民用天然氣業務以加快鋪建城市管道網絡，從而提高天然氣使用滲透率。而重慶天然氣使用滲透率已高達70%，遠高於其他地區。因此，我們認為這些措施不會在其他地區實施，並認為對天然氣運營商的影響有限。
此外，今年中燃的大部分新接駁用戶來自農村地區（約為56%，相對於新奧能源（2688）和華潤燃氣（1193）約90%），我們認為中國燃氣倘若有任何取消安裝費的政策出台，對公司的影響也較同業小，我們認為近期股價疲軟提供了買入機會。
稍作回顧，中國燃氣之前公佈的2018 財年（截至2018 年3 月31 日止）的淨利潤為60.9 億元，同比增長47%。 扣除一次性項目後，核心淨利潤同比增長42%至64 億元。管理層把2019/2020 財年的4.5 / 5.0 百萬戶接駁家庭的目標調升至4.7 / 5.5 百萬戶，並預計在2020 財年將加速至6.3 百萬戶。
我們對中燃維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性。據彭博估計，公司 2019 財年(3 月31 日結)和 2020 財年的盈利預測分別為 79.0 億元和 93.5 億元，同比增長約29.6%和 18.4%。2019 財年和 2020 財年每股盈利分別預計為 1.561元和 1.840 元。
公司現時股價對應2019 財年 13.8 倍及2020 財年市盈率 11.7 倍，我們重申對中國天然氣運營商的長期看好的觀點，並認為中國燃氣的估值在最近的股價調整後已回落至吸引水平，建議投資者可在現水平買入。
我們維持中國燃氣買入評級，12 個月目標價設定為30.4 元。我們的目標市盈率倍數是基於 2020 財年市盈率16.5 倍或相當於 2009 年至 2018 年的平均預測市盈率 16.5 倍。