任曉平 光大新鴻基外匯策略師
美國總統特朗普近日批評美聯儲的聲音和頻率越來越高。無他，因為特朗普將美股上升作為他的政績來標榜，但美聯儲正在加息周期中，適逢臨近中期選舉，股市下跌使特朗普不能將其變成政績來拉票，所以抨擊美聯儲加息影響股市。
其實美聯儲加息是必須的，經歷了10年以來的減息及QE，利率降至0%，美聯儲的資產負產表增加了4倍。
目前經濟有起色，特別是失業率已經低於自然失業率。所以根據菲利浦曲線，通脹將會上升，事實上美國的通脹率已達2.3%。
趁經濟好轉將利率正常化
另一個美聯儲必須加息的原因，就是在經濟數據未變壞時，先行將利率上調至中性水平。8月份時，美聯儲官員大多對美國目前的經濟前景抱有積極看法，但他們圍繞一個問題舉行了長時間的討論，就是如果發生重大經濟衰退，他們的工具將在多大程度上有效？
從1960年開始，美聯儲應對經濟衰退，基本上會減息3%-6%左右來支持經濟。現時的聯邦基金是2.25%，根據美聯儲的點陣圖，今年還有一次加息，2019年有3次，2020年有1次，屆時利率會是3.5%，接近可以對抗一次衰退的減息。其實美聯儲的加息已屬十分保守，只不過全球的債務水平過高，每加息1%，利息支出已經是過往的幾倍。
為下次衰退預期可用工具
2019年開始到2023年將有大量的企業債到期，加上美國國債的平均年期也是5.7年，所以債務融資的壓力可想而知。美聯儲其實並不是要加息加到經濟衰退為止，相反美聯儲只是修正早前過度寬鬆的貨幣政策，及在經濟好的時候盡快預備下一次衰退時可用的工具。
美匯指數在息差繼續保持優勢下，預期美匯繼續有反彈空間。但因為前主席耶倫一直拖延加息時間表，導致現在美聯儲加息時間和債務到期時間有所重疊，預期最終美聯儲未必如願以償加息3.5%。
所以，筆者認為美匯只是反彈並不是一個新的升勢開始。