凱基證券
政府統計處公佈，香港2018年11月零售業總銷貨價值臨時估計為392億港元，按年僅升1.4%，遜於市場預期的4.5%，增速為2017年6月以來最慢，並較10月的按年增長急速放緩4.5個百分點。 2018年首11個月合計的零售業總銷貨價值臨時估計上升9.7%。
細分不同市場方面，11月珠寶銷售疲弱，由10月的3.3%升幅轉跌3.9%。惟跌幅屬意料之內，因六福(0590)及周大福(1929)早前已透露港澳同店銷售增長於去年10月至11月期間表現未如理想，六福錄單位數跌幅，周大福則持平。相反，藥妝類表現較為穩定，11月銷售增長10.1%，較10月的14.9%放緩。
不過，受惠港珠澳大橋及高鐵開通，11月旅客數字延續10月的升勢，甚至有力突破。根據旅發局資料顯示，11月整體旅客達到599.5萬人次，按年增長20.6%，較10月的11.5%明顯加快。當中內地客達到463.1萬人次，按年增長25.8%，同樣較10月的15.4%顯著增速。
然而， 11月內地客增長顯著，主要由非過夜旅客所支撐。當中，非過夜旅客按年增長40.3%，遠遠高於過夜旅客的6.1%升幅。非過夜旅客亦佔內地客總數的64.3%，過夜旅客則佔35.7%。
受惠藥妝股銷售有支持
總括而言，以上的零售及旅客數據反映11月旺丁不旺財，在貿易戰及股市波動等困素影響下，消費信心持續疲弱。而基建開通一如業界所講，只是個別地區受惠，未見廣泛的正面效益。非過夜旅客的消費力相對較弱，對整體市道的幫助有限。但此類旅客偏好單價較低的產品，因此對藥妝類銷售有支持。藥妝龍頭莎莎(0178)受惠程度料勝過金飾股。
但我們對12月的香港零售市道仍不會太樂觀。11月零售數據欠佳，不利零售股股價表現。
估值上，莎莎2019財年預測市盈率為14.27倍，略低於過去五年的平均水平16.52倍。股息率6.5厘，相對吸引。但由於市況波動，加上短線行業氣氛偏淡，宜候調整再作部署。