中泰國際
金沙中國(1928)公佈2019年一季度業績，淨收入達到23.34億美元(同比增長8%，環比增長3%)；經調整EBITDA創14年以來新高，達到8.58億美元(同比增長9%，環比增長9%)，超市場預期，經調整EBITDA利潤率為36.8%。期內，貴賓廳毛收入為6.62億美元(同比接近持平)，較行業(同比減少13.4%)為佳；中場賭枱毛收入為15.2億美元(同比增長13%，環比增長7%)；角子機毛收入為1.54億美元(同比增長2%，環比減少1%)。
中場保持穩健增長，而貴賓廳錄得較高淨贏率受惠於港珠澳大橋帶來的旅客增長，集團中場業務保持穩健發展。期內，澳門威尼斯人的中場賭枱毛收入同比增長21%；金沙城中心同比增長7%；澳門巴黎人同比增長20%。集團已完成對澳門巴黎人套房的升級，對提升高端中場業務帶來直接推動作用，集團高端中場毛收入同比增長15.9%。另一方面，金沙城中心及澳門巴黎人貴賓廳淨贏率分別達到4.69%及4.63%(2018年第一季分別為3.43%及2.77%)，彌補轉碼數下跌的影響。
新酒店房間陸續推出
「澳門倫敦人」成增長動力，四季酒店新增的290間套房預計在2020年一季度推出。管理層表示370間瑞吉酒店套房將改名為倫敦人套房，預計在2020年下旬可推出。「澳門倫敦人」改造工程預計可在2020年至2021年分階段落成。
今年4月1日起，往來港澳通行證出入境證件實行「全國通辦」，簽證放寬促進旅客增長。金沙中國在澳門5星級酒店供應擁有絕對的領導地位，我們認為未來新房間供應的推出能夠受益於中場旅客推動帶來的需求。
我們微調2019年及2020年經調整EBITDA預測+1%及+0.5%，至同比分別增長7.1%及12.5%，維持2019年15.3倍EV/EBITDA估值法，減每股0.4港元淨負債，我們將目標價由45港元上調至45.8港元，維持「增持」評級。目前股價相當於4.7%預測股息率，具有充足的防守力。
風險提示：(一)簽證政策收緊；(二)賭場續牌風險；(三) 「澳門倫敦人」項目改造延期。