工銀國際研究部醫藥行業副總裁 張佳林
近期，內地醫藥行業接連出現如會計核查、第二輪集採、DRG試點等看起來會短期影響投資情緒的政策。這些政策雖然是長期健康發展所需，但確實有短期陣痛，另外疊加外圍環境，今年來港股醫藥板塊波動性加大。然而截至上周，港股醫藥板塊的表現仍稍為強於大盤，大部分股票的估值處於過去三年的均值水平，當然也有個股估值相對較低，建議投資者可以關注。
上述提及的行業政策，即第二輪集採、DRG推廣及會計質素核查，前兩者更多會從價格上對醫藥企業造成壓力，後者則會從合規性上對企業提出新的要求，都是行業目前面臨的一些政策風險。但對於行業發展，我們認為整體邏輯沒有改變。
目前中國醫藥企業以滿足內需為主，絕大部分收入來自內地。然而像其他行業一樣，醫藥行業近年來同樣經歷着海內外技術、人才、資金的交流，比如內地藥企到海外引進產品或管線，外資藥企加快內地佈局等。其中，龍頭公司有更大機會拓展市場、研發新藥，新型生物藥公司也有機會打破現有格局。
板塊眾多 影響因素不盡相同
往裡細分，醫藥行業板塊眾多，每個板塊的影響因素不盡相同，例如一些主要受研發影響，一些價格壓力較大，一些受整體行業景氣度帶動。即使屬同一板塊的公司，各家特點也有較大差別。以化藥板塊為例，其治療領域差異性較大，如癌症、糖尿病、心血管、肝病等。我們認為化藥、生物科技發展潛力較大，因為未來市場空間大，研發管線多，相應股價催化劑也更大。從估值層面看，藥品流通板塊則比較便宜，也相應是一個機會。
投資者在這種情形下，除了緊密關注政策出台及落實情況外，還要自下而上，選擇相對受政策影響較小，或者股價已過度反應政策影響的板塊或個股，同時可以構建對沖組合，如同一板塊的兩隻股票分別作出買入和賣出，降低組合風險。
此外，建議投資者關注各家藥企的研發風險，可以通過個股公告、海內外同行研發進度對比、學術會議報告，甚至關鍵研發人員崗位變動等細節來留意。