中泰國際
近期中國核心宏觀數據弱於預期，經濟下行壓力不斷凸顯，我們相信在未來1個-2個月，地產行業政策面會至少保持平靜。近日克而瑞公佈10月開發商銷售數據，大部分開發商錄得較好同比增幅，超出市場預期，我們認為與10月基數較低有關。
展望11月-12月，去年同期基數有所提升，另外部分房企今年前三季度完成目標節奏積極，有機會在11月-12月放慢銷售節奏，我們建議關注11月-12月整體銷售增速放緩的風險。
目前龍頭房企的估值依然處於較低水平，其中恒大（3333，「未評級」）、中海外（0688，「未評級」）的2019年市盈率已低於4年均值減一個標準差。個股建議投資者關注中海外，2019年市盈率僅6.6倍，2019年市賬率僅0.9倍，考慮公司優秀的盈利能力和領先的行業地位，我們認為目前的估值已具備非常充分的安全邊際，2019年業績超市場預期有望成為公司股價催化劑。
政策出現利空可能性很低
根據國家統計局，中國3季度GDP同比增長6%，低於市場預期；10月份製造業 PMI為49.3%，比上月下降0.5%，亦低於市場預期。我們認為目前的宏觀環境不支持進一步收緊房地產政策，過去2個星期我們不斷見到地方政府（南京六合/燕郊/三亞，等等）通過放鬆落戶政策的方式微調房地產政策，地產政策環境邊際鬆動。我們相信在未來1-2個月，政策面至少會保持平靜，出現利空可能性很低。
10月初以來中國房地產板塊持續表現理想，然而龍頭房企的估值依然處於較低水平；看銷售額最高的5隻內房股（碧桂園（2007，「未評級」）、恒大、萬科（2202，「未評級」）、融創（1918，「未評級」）、中海外），目前19年平均市盈率為6.1倍，其中恒大、中海的2019年市盈率已低於4年均值減一個標準差。在政策面平穩、基本面有韌性、整體流動性寬鬆的環境下，我們認為低估龍頭仍有估值修復的空間。
目前市場擔憂中海外2019年結算及利潤增長，我們認為作為央企：1）公司在融資上有顯著優勢，是支持開工/竣工/結算的重要正面因素；2）在業績考核方面有較嚴格要求，故我們相信19年業績有望超市場預期，成為公司股價催化劑。