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【板塊透視】龍頭估值吸引 關注中海外

2019-11-08

中泰國際

近期中國核心宏觀數據弱於預期,經濟下行壓力不斷凸顯,我們相信在未來1個-2個月,地產行業政策面會至少保持平靜。近日克而瑞公佈10月開發商銷售數據,大部分開發商錄得較好同比增幅,超出市場預期,我們認為與10月基數較低有關。

展望11月-12月,去年同期基數有所提升,另外部分房企今年前三季度完成目標節奏積極,有機會在11月-12月放慢銷售節奏,我們建議關注11月-12月整體銷售增速放緩的風險。

目前龍頭房企的估值依然處於較低水平,其中琱j(3333,「未評級」)、中海外(0688,「未評級」)的2019年市盈率已低於4年均值減一個標準差。個股建議投資者關注中海外,2019年市盈率僅6.6倍,2019年市賬率僅0.9倍,考慮公司優秀的盈利能力和領先的行業地位,我們認為目前的估值已具備非常充分的安全邊際,2019年業績超市場預期有望成為公司股價催化劑。

政策出現利空可能性很低

根據國家統計局,中國3季度GDP同比增長6%,低於市場預期;10月份製造業 PMI為49.3%,比上月下降0.5%,亦低於市場預期。我們認為目前的宏觀環境不支持進一步收緊房地產政策,過去2個星期我們不斷見到地方政府(南京六合/燕郊/三亞,等等)通過放鬆落戶政策的方式微調房地產政策,地產政策環境邊際鬆動。我們相信在未來1-2個月,政策面至少會保持平靜,出現利空可能性很低。

10月初以來中國房地產板塊持續表現理想,然而龍頭房企的估值依然處於較低水平;看銷售額最高的5隻內房股(碧桂園(2007,「未評級」)、琱j、萬科(2202,「未評級」)、融創(1918,「未評級」)、中海外),目前19年平均市盈率為6.1倍,其中琱j、中海的2019年市盈率已低於4年均值減一個標準差。在政策面平穩、基本面有韌性、整體流動性寬鬆的環境下,我們認為低估龍頭仍有估值修復的空間。

目前市場擔憂中海外2019年結算及利潤增長,我們認為作為央企:1)公司在融資上有顯著優勢,是支持開工/竣工/結算的重要正面因素;2)在業績考核方面有較嚴格要求,故我們相信19年業績有望超市場預期,成為公司股價催化劑。

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