第一上海
醫藥流通行業隨着兩票制，藥品零加成，帶量採購等一些列政策推進經歷了深刻的變革。行業經歷了一系列整合，流通市場份額向龍頭企業集中趨勢明顯，2011年-2018 年中國藥品流通行業的CR10 從34%增加到43%。
就已公佈2019年上半年業績看，港股醫藥流通板塊頭部公司的收入增速較2018 年穩步提升，利潤增速也有較好的表現。應收賬款仍保持較快增長，反映了醫保控費導致醫院回款仍不容樂觀，短期內整體應收仍將承壓。
長遠看，我們認為隨着集採品種數量擴大，相關回款期限約束將有助於改善應收賬款情況。目前我國的藥品流通企業是4+n 格局，除四大全國的範圍的藥品流通公司，其餘均是地方的配送商。
頭部企業優勢有望通過為上游的醫藥工業企業以及下遊客戶提供更多的增值服務進一步鞏固。
板塊龍頭國藥控股可關注
近年來，處方外流的大環境下，大型醫藥流通企業憑借多年積累的渠道優勢，紛紛加入零售業務擴張的浪潮中，零售業務高速增長。
為打造差異化優勢，DTP 藥房的新特藥服務或將成為突破點，在帶量採購政策紅利驅動下，規模得以快速擴張。我們認為未來能夠多渠道吸引外流處方，精細化管理產品品類，全渠道提升服務能力和消費者體驗的企業具備較強競爭優勢。我們強烈建議關注醫藥流通行業龍頭國藥控股（1099）。
2020 年醫藥行業首選公司：1、中國生物製藥（1177）：三季報腫瘤板塊持續發力，新品表現優異；2、石藥集團（1093）：創新藥板塊表現出色，研發投入創新高；3、藥明生物（2269）：中國生物製劑CDMO 行業領軍者，國際競爭優勢明顯；4、康希諾生物-B（6185）：冉冉升起的中國疫苗行業新星，未來可期；5、石四藥集團（2005）：三季度高端輸液銷售放緩，新品厚積薄發；6、億勝生物製藥（1061）：2019 年上半年業績低於預期，但仍看好公司長期發展；7、康哲藥業（867）：中期業績超預期，全球化創新佈局奠定華麗轉型基礎；8、綠葉製藥（2186）：業績靚麗，全球化佈局打造細分市場領先地位；9、國藥控股（1099）：各板塊業務增速遠高於行業，龍頭地位進一步鞏固。