中泰國際
寶龍地產（1238）2019年全年股東應佔核心淨利潤同比增45.3%至26.8億元(人民幣，下同)，較我們的預測高13%。公司全年股息0.4港元/股（包括0.09港元中期股息，0.27港元末期股息以及0.04港元特別股息），總股息支出14.8億元。
公司淨負債率由2018年底的101,6%下降至81.2%，主要由於配股及商管子公司上市帶來現金增長較快。公司總債務同比增12.5%至552.6億，短債比例27.7%，現金對短債覆蓋倍數由18年底的1.1x上升至1.5x，資產負債表水平穩健。
取土地積極 商業效益提升
去年合同銷售額同比增47.1%達603億元，銷售面積同比增40.0%達3,768萬方，銷售均價16,005元/平；全年新獲取土地總建面達7,316萬方，總地價403億元，樓面均價5,517元/平，地價比合理；68.0%新增土地投資以商業+住宅合作形式獲取；公司19年擴展至粵港澳大灣區，在珠海底價獲取2塊商住地，總建面72.5萬平方米，樓面價約7,000元/平。截至2019年底，總土儲建面達29,730萬平（不包含已運營投資物業），同比增40.2%。2020年合約銷售目標750億元，同比增25%，對應可售貨值1,331億元，我們認為公司完成甚至超額完成目標的概率頗高。
商業運營方面，規模與效益均提升：2019年新開業6個商場，可租賃面積增長12%達320萬方；平均租費收入同比增10%達75元/平/月；商場成本回報率由2018年的12.2%上升至14.0%；總租費收入同比增25%達28億元。20/21年預計將有11/16個新商場開業，支撐租金增長。
我們維持對公司基本面非常正面的看法。將公司目標價上調至6.73港元，目標價對應現價有30.9%的升幅。我們維持「買入」評級。