■ 股市走勢持續向上需要取決於各國解封後能否令經濟復甦。 資料圖片儘管2020年巿場經歷翻天巨變，但美國股市仍一度錄得按年升幅，其他市場亦已收復大部分失地。與此同時，企業盈利卻持續下跌，且紛紛下調來年預算，以及削減股息。經歷一輪暴跌之後，巿場形勢近期似乎有所好轉。然而，隨着年初出現的那些「價廉」股票逐漸消失，今後若要繼續看好股市，則取決於各國解封後是否能令經濟持續復甦。■施羅德研究及分析主管、特許財務分析師Duncan Lamont
事實上，我們以往的文章也曾探討過經濟與股市表現並不能相提並論。經濟陷入低迷並不表示股市也會大幅下跌。原因是，股價具有前瞻性，它包含了對未來幾年的預期，而不僅是對現狀的反映。
相對而言，如果股價持續上升而各項企業健康指標卻出現惡化的情況時，這種不一致的表現則需要謹慎觀察。
估值偏高不只限於股市
自市場於3月23日見底以來，各項對股市投資者很重要的企業健康指標已在悄悄出現變化。即使進一步展望至2022年底，美國、歐洲及英國的企業盈利預測與3月23日相比仍將低約10%至15%。因此，我們偏向相信目前市場正處於一個「泡沫」階段。
那麼，這對投資者意味着什麼？目前現金利率幾乎等於零，而債券的長期回報前景仍遠低於投資者以往可獲得的回報水平。這樣的情況讓投資者都感到不知所措。雖然股市估值或許偏高，但其他各項資產類別亦無一倖免。
事實上，如果將環球股市的相對估值與其他資產類別如債券比較，依然可見其估值的吸引力。理論上，所有資產類別的預期回報均低於歷史正常水平，而股市所帶來的額外溢價相對於現金或債券始終具有一定的吸引力（當然投資者需要理解股市一般被視為「風險較高」的投資）。
多元化配置應對不明朗
就相對估值而言，美國乃估值最高的股票市場。然而，美國股巿於過去10年也一直高居榜首，但亦無礙其走勢持續跑贏大巿。
美國以外的市場似乎估值較低，但卻存在額外風險，如歐洲受困於低增長及歐元區內部的緊張局勢；英國市場受商品價格波動的影響；日本持續多年表現滯後；而新興市場則較易受到商品需求放緩及中國經濟疲弱的雙重影響。
多元化配置無疑是長線投資者可用於應對這些不明朗因素的工具之一。
投資者應盡量避免將兩個地區的估值指標進行簡單比較。由於會計準則的差異及不同股市的成分組合，意味着部分市場的估值往往會比其他市場為高。例如，由於科技股的增長前景相對較高，其估值通常會高於其他行業。