香港智遠首席分析師 肖文
減息潮下，房地產企業資金來源相對充裕，居民端6月首套、二套房貸款利率同步環比下降，利好內房股板塊，優質公司將逐步凸顯。重點布局一二線城市的融創中國（1918）有望藉機跑出，可重點關注。
根據2019年業績報告，公司實現營業收入1,693.2億元（人民幣，下同），同比增長35.7%；歸母淨利潤260.3億元，同比增長57.1%，已連續三年實現50%以上的業績增速；公司擁有人應佔每股基本盈利約為5.99元，同比增長約58.0%；末期股息每股1.23元。
從上述財務指標中看出，期內淨利潤增速高於營收增速主要係報告期內公司投資收益大幅增長62.1%。此外，2019年公司淨資產收益率及淨利潤率分別為31.33%和16.37%，分別較上年同期提升2.18和2.55個百分點；ROE為37.2%，較去年同期增加4.3個百分點，盈利能力持續提升。
銷量方面，2019年公司的銷售面積3,828.5萬平方米，同比增長26.4%；實現銷售額5,562.1億元，同比增長20.7%，銷售金額位列行業第四。今年疫情影響逐漸消退，公司5月實現銷售金額451.8億元，同比增長1.8%，環比上升33.8%；銷售面積319.8萬平方米，同比增長5.0%，環比上升28.5%；銷售規模實現平穩增長，位居克而瑞1月-5月銷售榜單第五名，整體銷售端呈現回升態勢。
公司利用收併購優勢，積極補充較為高質的土地資源，期內新增土地儲備9,970萬平方米，同比增長106.8%。截至至2019年底，公司總土儲超2.5億平方米，對應約3.1億元貨值，其中82%位於一二線城市，平均土地成本僅4,306元/平。充裕的土儲為公司今年衝6,000億以上銷售目標奠定良好基礎。
短期現金流處安全範圍
在業務快速擴張下，期內因收購消耗掉部分現金，導致融創中國負債率上升23個百分點至172%，但公司在手現金同比增長5%至1,257億元，加上今年初公司通過配售、發債，共募資158億元，且公司還有約3,421億元可售資源，對比2020上半年公司到期有息負債約557億元，待付土地款約180億元，短期現金流仍處於安全可控範圍內。
此外，進入2020年後，公司融資成本大幅降低，1月新發5年期美元債成本約6.5%（較2019年11月下降約100基點）；3月新發4年期境內公司債成本僅為4.78%。基於流動性環境寬鬆以及公司降槓桿計劃，公司融資成本將處於下行通道，有助於大幅減輕利息負擔。
二級市場方面，疫情雖然對股價有一定影響，但低位逐漸上移，考慮到銷量正逐漸回暖，加上今年公司經營重心將傾斜成本優化，未來利潤增長空間較大，短期上望120日線約37港元，投資者可逢低部署反彈機會。