韋君
中國國家管網公司落實收購管道資產，已分別與中石油（0857）、中石化（0386）及中石化冠德（0934）達成正式協議，昆侖能源（0135）亦就出售管道資產與國家管網公司磋商；一旦成事，將帶來大量收入，估值可望提升，值得投資者關注。
國家管網公司已完成向中石油及中石化收購管道資產，總對價分別為2,687億元及1,194億元（人民幣，下同），較市場預期為高，估值分別為1.2倍及1.4倍市賬率。中石化冠德則以現金32.2億元向國家管網公司出售中石化渝濟管道，交易作價為歷史市賬率1.45倍，較市場預期的估值約1倍高出相當多。從連續的交易顯示，國家管網公司正在加快收購相關資產的計劃，有利於持有內地管道資產的上市公司。
昆能的管道資產已成為國家管網公司下一個收購目標，集團證實就資產出售與國家管網公司進行磋商，相關細節尚未落實。不過，市場人士認為最大可能性是分拆其旗下陝京線管道轉移到國家管網公司，這將令管道資產獲得更大的價值釋放。陝京線管道於2013年以總對價189億元注入昆能，現時起碼要以四成的溢價出售管道，才可避免交易成本的損失。
料套近270億元助提升估值
預計國家管網公司會以渝濟管道的估值作為昆能陝京管道估值的底線。陝京管道去年的股本回報率為13.5%，高於渝濟管道的10.5%；而陝京管道去年的資產回報率達7.7%，較渝濟管道的5.8%高出1.9個百分點，基於盈利能力較強，因此預計昆能出售陝京管道的交易作價會高於市賬率1.45倍，料將套現接近270億元，集團除了可以利用大量回籠資金擴大其下游城市燃氣業務外，甚至有機會派發特別股息，相信可以推動昆能的估值提升。
在新冠肺炎疫情下，昆能今年首四個月下游燃氣銷量按年升20%，明顯跑贏同業平均下跌3%，預計可達到全年銷量按年升15%的目標，而且其他業務表現亦有改善。部分燃氣股股價已反彈至年初的水平，但昆侖能源股價從年初至今仍跌逾一成，隨着估值提升，股價可望追落後。
昆能股價上周五逆市升5.34%，收報6.51元(港元，下同)。現價市盈率8.73倍，市賬率1.01倍，估值吸引。走勢方面，近期處於反覆向上格局，14天RSI升至73.2，表現強勢，下一個目標價是去年11月的高位7.78元；惟跌破20天線（5.55元）則止蝕。