凱基證券
阿里巴巴（9988）宣布21財年第1季度（2020年4月至2020年6月）收入按年增長34%至1,538億元(人民幣，下同)，非通用會計準則淨利潤按年增長28%至394.7億元，均超出市場預期。
21財年第一季度，中業零售商業收入按年增長34%至1,013億元。其中，天貓在線實物商品交易總額按年增長27%，支持佣金收入按年增長17%至198億元。
另一方面，另一項核心業務客戶管理收入按年增長23%至514億元，遠好於20財年第四季度（2020年1月至3月）的3%增長。
實際上，天貓的強勁銷售與整個中國電商市場一致。另一方面，佣金率（17%，主要來自天貓等電商業務的佣金）與天貓銷售（27%）之間存在10%的差距，主要是由於向商戶提供的補貼，並可能會在未來幾個季度繼續。
但是，由於預期電商的銷售額未來保持25%至30%的按年增長，因此21財年客戶管理收入+佣金收入的按年增長將達到20%。
雲業務收入續高增長
至於其他業務，阿里雲業務收入在21財年第1季度按年增長59%至123.45億元。調整後的EBITDA虧損維持在3.42億元。由於中國雲市場仍有很大的增長空間，因此阿里雲業務收入將繼續高速增長。儘管數字媒體和娛樂業務收入僅按年增長8.8%至69.94億元，但由於良好的成本控制，其EBITDA虧損從20財年第一季度的23.33億元收窄至21財年第一季度的13.21億元。
得益於電子商務業務的持續增長，預計阿里巴巴21財年的非通用會計準則淨利潤將按年增長22%。目前的估值是未來12個月盈利的26.2倍市盈率，與互聯網同行相比，估值相對合理。
此外，阿里巴巴未來可能納入港股通以及螞蟻金服計劃在短期內分拆。目標價上調至273港元（未來12個月盈利的28倍市盈率）。