韋 君
內地水泥行業景氣度持續回升，利好水泥股。華潤水泥（1313）受惠於水泥價格回升，次季業績表現大勝預期，全年出貨量料增加，庫存下跌，集團擴充產能以應付需求，盈利能力提升。
根據水泥網的數據顯示，隨着長三角熟料價格展開第二輪上漲後，8月16日至20日江蘇地區南通、鹽城、揚州、泰州等地水泥價格再次上調每噸20元至30元（人民幣，下同）；上海地區各品種水泥價格跟升每噸20元；浙江北部及浙中南市場水泥價格先後發出通知上調每噸30元；安徽阜陽、淮南地區高標水泥漲價每噸30元。水泥價格持續上升，有利水泥股。
內地基礎設施建設及房地產市場逐步回穩，推動新型城鎮化和農村振興建設與交通扶貧的政策，均有助水泥行業平穩發展。政府加緊推行環保政策和淘汰落後產能，供給側改革令庫存減少，由於下半年有更多新的基建項目動工，令水泥需求增加，第三、四季的水泥價格將超出市場預期。
業績方面，雖然受到新冠肺炎疫情影響，令潤泥首季表現疲弱，但上半年純利按年仍錄得11.3%的增長，至41.91億元（港元，下同），較同業海螺水泥（0914）純利僅增長5%為佳。期內，營業額168.84億元，按年下跌3%。毛利68.64億元，按年升1.3%；綜合毛利率40.7%，按年增加1.8個百分點，主要由於水泥售價升2.3%，至每噸381.8元。
積壓需求漸釋放
現時水泥行業旺季已開始，水泥價格直至12月前仍將上升，潤泥在雨季的華南積壓需求料轉化為旺季更大的需求，潤泥於第三及第四季在華南市場面對較有利的供需情況。管理層表示，由於早前的降雨令每日水泥出貨量下跌至22萬噸，但相信今年第四季會有強勁表現，預計價格及出貨量均會增加，主要受年初至今基建及地產項目建設延遲推動，估計集團未來2年的出貨量及盈利持續增長。
為應付需求，潤泥已完成在貴州省安順市建設一條年產能約140萬噸的熟料生產線，以及兩條總年產能約200噸的水泥粉磨線。潤泥有較高的盈利能力；加上現金流充裕，以及高度的執行力，這些特點足以令估值提升。
目標價上望13元
潤泥股價昨天收報11.74元，升2.62%。現價市盈率9.51倍，估值吸引。走勢上，已突破8月18日的高位11.06元，下一個目標價看13元；惟跌破20天線（10.87元）則止蝕。