中泰國際
石藥集團(1093)於8月26日公布2020年上半年業績，營業額同比增長約12.6%至約12.6億元（人民幣，下同），股東淨利潤則同比增長23.2%至約23.1億元。公司上半年收入符合預期，而股東淨利潤則較我們早前的預期高出約9%，主要是公司2季度改善銷售模式導致2季度銷售費用率較1季度的41.6%下降到36.0%所致。公司主要產品中腦卒中用藥恩必普收入同比增長約29.7%，尤其是恩必普注射劑銷售收入同比增長53.2%。高血壓藥物玄寧同比增長約30.6%，而腫瘤藥收入則同比增長約44.4%。
分單季看，石藥集團2季度銷售收入與淨利潤分別同比增長13.7%與24.6%，較1季度有所加快。2020年上半年由於新冠疫情的影響國內醫院和藥店不能正常營業，交通運輸也受影響，給藥企經營帶來很大困難，石藥集團在疫情中銷售迅速回升，主要產品維持高增長，表明公司產品在臨床試用上屬於必需藥品，在醫院中廣受認可。
公司於8月25日公布，用於淋巴瘤與乳腺癌等的重磅創新藥鹽酸米托蒽醌脂質體上市申請已獲國家藥監局受理，時間略微早於我們早前預期，我們認為產品有望於2021年底前上市。重磅創新藥兩性黴素B於2019年11月納入優先審評，預計2020年底或者2021年獲批可能性很高。除此以外，我們預計重磅新藥抗RANKL單克隆抗體（JMT103）也處於三期臨床階段，預計將於2022-23年上市。
明年將於科創板上市
公司近年來不斷加大研發投入，未來將繼續加強創新藥研發。公司於2020年5月底宣布計劃在內地科創板上市，公司管理層表示目前進展非常順利，預計將於明年登陸科創板，我們認為回科創板上市募集資金將進一步夯實資金實力並創造出更多優質新藥。
考慮到新冠疫情對公司經營的影響，我們早前對2020年業績做了較為保守的預期。目前來看公司已成功克服疫情影響，我們將2020年預測至22年預測股東淨利潤預測分別上調5.2%、0.7%、2.2%。我們認為新冠疫情對公司生產銷售的影響已經減弱，溫和下調風險溢價假設，並將目標價從18.28港元上調到20.10港元，對應26.2倍2021年預測市盈率。