耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
本周，A股兩市加速下行，個股跌多漲少，交投情緒逼近冰點。具體來看，滬指失守3,300點，單周下跌2.83%，為連續第二周下跌，創指單周下跌7%，兩市日均成交9,077億元（人民幣，下同），其中周五成交僅6,845億元(人民幣，下同，兩融餘額回落至1.49萬億元，北向資金本周淨流出5.83億元。板塊方面，按中信一級行業分類看，銀行、煤炭、鋼鐵、地產等傳統經濟股跌幅在1%以內，表現抗跌；農林牧漁、通信、國防軍工、計算機、醫藥等跌幅介於6%到10%之間，當中個股跌勢慘重。
風險釋放引發極端表現
有讀者問，A股9月秋意涼涼，一周時間持倉遭遇巨大回撤，未來應該如何部署？筆者認為，本周內外利空施壓，迫使A股集中風險釋放，引發多殺多極端表現，是情緒使然，而非系統性風險出現；展望未來，在內地居民財富轉移、政策紅利和低息環境中，相信A股中期升勢可期，可逢情緒低點積極部署明年投資機會，下文嘗試進行分析。
此前，A股估值分化嚴重，一致預期、資金抱團和被動配置導致資金過多配置在消費、科技、醫藥板塊，估值高處不勝寒，而預期較分歧的低估傳統經濟板塊尚未成氣候，資金逢高兌現，或以觀望為主，市場青黃不接，高位盤整。
然而，隨着外圍股市劇烈調整、美國打壓中芯國際、中印地緣關係緊張、創業板指波動加劇，這一平衡被打破，資金兌現加劇，引發踩踏。分析來看，本輪股市上漲的核心動力，美聯儲維持低息水平的傾向未有改變，美股近期的表現偏向超買調整，屬於情緒型殺跌，容易修復。不過，美國升級打壓中國科技企業，加上中印關係緊張，尚未有緩和，仍會壓制科技股風險偏好。
值得留意的是，創指劇烈波動可能是此前市場預期之外的，在新規平穩運行一周後，遊資博弈升溫，加速入場，集中炒作低價題材股，吸引市場資金跟風，令創指單日成交曾創歷史新高，資金虹吸效應明顯，很快地，也引來監管層和官媒釋放警告信號。周四，創業板綜指（逾800成份股）中近350隻成份股股價跌逾10%，中位數跌幅近8%，加劇恐慌盤拋售。周五，創指資金開始回流其他板塊，但局部炒作仍存在，分析來看，事後監管或難以有效抑制遊資撬動小盤股，創指後市運行狀況和監管措施值得關注。
可關注低估值周期板塊
儘管短期仍存不確定性，但主要源自情緒和流動性衝擊，中國經濟仍處於復甦中，核心資產保值和升值空間可觀，高景氣度行業標的估值經過兩周時間的修復，開始出現有吸引力的布局機會，部署方向可圍繞「國內大循環」，即與內需擴大和產業鏈升級相關的消費和科技股，同時關注經濟復甦預期中的低估值周期板塊。(筆者並未持有上述提及股份)